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[정보] 리스크 패리티 제대로 이해하기 - 3

K(203.170) 2020.06.05 00:04:53
조회 2546 추천 20 댓글 27
														

오늘 일이 좀 바빠서 그냥 잘까 하다가, 기다리시는 분들이 있기도 한것 같아서 짧고 빠르게 설명할께.


답글에 세금관련 Q&A 준 건 잘 읽었고, 그건 나중에 답해줄께 ㅎㅎ 대신 해선은 세금이 11%라는 것 만 생각해줘. 운용보수 또한 없고.


바로 시작할께 - 예시로 선물로 주채골 포트폴리오를 짜봤어.


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왼쪽 상단 부터 용어 정리 할께

1.자본금: 현재 AUM, 초기세팅 5천만원

2. 환율: 현재 원달러 

3. 자본금(USD): 자본금의 달러가치

4. 위험 감내도: 이게 첫번째 key point - 포트폴리오가 1년에 얼마나 움직임을 견딜수 있는지; 

편하게 말하면 포트폴리오의 '사전(ex-ante) 변동성'을 세팅하는거야.

5. 1yr vol: 위험감내도를 30%로 설정했으면, 그게 달러로 얼만지 계산해놓으거야, 자본금(USD) * 위험감내도

            -> 이게 의미하는 바는, 시장이 어떻게 될지는 모르겠으나, 

               나의 포트폴리오는 1년후에 68%확률로 약 12,000불의 변동이 있을수 있다 - 라는 걸 계산한거야.


이제 밑에 표를 보면서 얘기할께

6. 한 계약의 가치: 선물은 1계약의 가치가 있어. 그 '가치'를 적어둔거야. 즉 너가 US10년 롱 포지션 1개 잡으면

                      약 140,000달러(약 2억)의 가치를 가지는 포지션을 잡은거지. - 저번에도 말했지만, 2억은 중요한게 아냐 변동성을 봐야지

7. 일일 변동성: 이건 각 해당 자산의 일일 변동성을 구한거야 - 귀찮아서 블벅에서 끌고 왔는데, 되도록이면 ewma이나 yang-zhang model 추천

                  사실 이게 두번째 키포인트 - 보면 알겠지만, 다 변동성이랑 연계되어 있어서 변동성을 정확히 측정하는게 중요해.


8. 달러변동성: 1계약 가치 * 일일 변동성, 너가 각 자산을 1계약 잡았을때 하루에 움직이는 변동 수준(달러, 1sigma 이내로)


9. 계약수: 그러면 우린, 1yr vol이 12,000불인걸 아니까, 우리 포트폴리오는 하루에는 얼마나 움직여야 할까?

             -> 12,000/sqrt(256) = 이게 하루에 움직여야 하는 포트폴리오 변동성이야.

             -> 그럼 그만큼 움직일려면, 몇 계약을 잡아야 할까?

             -> 12,000/sqrt(256)/달러변동성($). 이게 정답.


10. 리스크 비중: 위에 전부 계산한건, 우리가 포트폴리오의 위험을 한 자산에 몰빵한다고 했으니, 이제

                    Risk-Parity 해줘야지. 각 자산의 리스크 비중을 1/3 씩 주면 돼.(33%) 


11. Diversification factor: 상관관계가 1이하인 자산을 섞었으니, 우리가 애초에 설정한 

                               포트폴리오 위험 감내도(30%) 보다 더 낮게 측정되겠지?

                               그럼 분산효과를 1/sqrt(w*corr*w.T) 로 구하면 돼.(여기서 corr = 주채골의 correlation matrix) 

                               지금 안해봤는데 뭐 대충 2-3사이 나올텐데, correlation 이라는게 variance가 높아서(즉 추정치가 정확하지 않음)

                               최데 2.5까지만 쓰는걸 추천

12. 최종 계약수: 계약수 * 리스크 비중* diversification factor 하면

                    마이크로 에센피 1개/US10 1개/마이크로 골드 2개.


밑에 보면, 레버리지는 총 459%정도 잡았네.


그리고 밑에는 간단한 백테스팅 - 내가 백테스팅은 좋아하지 않는데, 또 어그로 끌기엔 이만한게 없어서...

이 그림 없으면 이 긴 글 안 읽을거잖아? ㅎㅎ - 아 추가적으로 그래프는 그냥 다 단순 덧셈한거야, compound return이 아니라. 왜곡되어 보일수 있으니까~


암튼 이게 흔히 말하는 Risk-Parity의 기본이야. 자본금이 더 많으면 VT US Equity 안에 있는 주식 포트를 선물로 복제할수 도 있고..


채권도 미국말고 분트(독10년) 길트(영국10년) 등등 담을수 있으니...


그리고 댓글에 몇몇분이 적어주셨는데, 지금 활동하시는 분들도 이걸 모를린 없고 다 알고 그렇지만, 공모는 선물(레버리지)가 불가하고,


또 이게 마케팅하기엔 좋진 않지 - 선물하면 다 위험하다고 생각하니...그래서 ETF로 적적히 자산배분하고 


그 안에서 maximize sharpe ratio하는 방법을 선택하신 걸 수도..ㅎㅎ


암튼 오늘은 자야하니까 여기 까지 쓰고 질문주면 담에 대답 해줄께~


그리고 글보니 동적자산배분에 대해서 얘기해서 담엔 자연스레 동적자산배분으로 이어갈께!


사실은 선물로 구현하는 이유가 그 어떤 자산보다 '동적자산배분'에 적합하거든 - 슬리피지 없고, 거래수수료 싸고, 거의 24시간 거래되고..ㅎㅎ




 

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