무지성 홀딩 시대의 종말, 비트코인 고래 기업들의 생존법이 바뀐다?

코박

2025.12.05 08:59:48

조회 2724 추천 8 댓글 11

요즘 마이크로스트래티지(MSTR) 보면서 한숨 쉬는 분들 많으실 거예요. 한때 비트코인 펌핑의 아이콘이었는데, 지금은 주가가 보유한 비트코인 가치보다도 싸게 거래되는 mNAV 1 미만 구간에 들어갔다는 소식이 들려오더라고요. 심지어 MSCI 지수에서 퇴출될 수도 있다는 흉흉한 소문까지 돌고 있습니다.

이걸 단순히 마이클 세일러만의 위기라고만 보면 진짜 중요한 걸 놓치는 겁니다. 이건 한 회사의 문제가 아니라, 비트코인 기업들의 생존 공식이 통째로 바뀌고 있다는 신호탄일 수 있기 때문입니다.

1세대 비트코인 기업의 한계: 그냥 사서 버티기

생각해보면 마이크로스트래티지의 전략은 정말 단순했어요. 그냥 돈 빌려서 비트코인 사고, 또 사서 버티는 거였죠. 시장이 좋을 땐 이게 먹혔습니다. 비트코인 가치에 더해 ‘세일러 프리미엄’까지 붙어서 주가가 훨훨 날아다녔으니까요. 근데 시장이 꺾이고, 비트코인 현물 ETF 같은 제도권 상품이 나오니까 상황이 완전히 달라진 거죠. 제가 좀 찾아보니까, 예전에는 이 프리미엄이 엄청났는데 2025년 들어서 쪼그라들더니 급기야 마이너스로 돌아섰더라고요. 투자자들 입장에선 ‘굳이 빚까지 내서 비트 사는 회사를 비싸게 살 필요가 있나? 그냥 ETF 사면 되는데?’ 이렇게 된 겁니다. 이게 바로 1세대 ‘무지성 홀딩’ 모델의 명확한 한계예요.

2세대의 등장: 단순 홀딩을 넘어 ‘플러스 알파’를 찾아라

이런 상황에서 정말 재밌는 움직임이 나타나고 있어요. 바로 2세대 비트코인 기업들의 등장입니다. 이들은 더 이상 비트코인을 그냥 들고만 있지 않아요. 먼저 채굴 기업들의 변신이 눈에 띄는데요. 비트코인 보유량 2위인 마라(MARA)나 라이엇 플랫폼즈 같은 곳들이 AI 사업에 뛰어드는 거 보셨나요? 채굴에 쓰이는 고성능 컴퓨팅 파워를 AI 데이터 센터로 활용해서 새로운 수익원을 만드는 거죠. 비트코인 가격 변동성에만 목매는 게 아니라, 가진 인프라로 다른 사업을 해서 리스크를 분산하는 전략입니다.

최근에 등장한 잭 멀러스의 ‘트웬티 원 캐피털’은 아예 처음부터 금융 회사를 표방하고 나섰어요. 비트코인을 대량 보유하면서도, 상장을 통해 기관 투자자들에게 비트코인 투자 창구를 제공하는 역할을 하는 거죠. 솔라나 생태계의 솔메이트(Solmate)가 인프라 기업 ‘락어웨이X’를 인수하는 것도 비슷한 맥락입니다. 단순 자산 보유를 넘어 스테이킹, 인프라 제공, 자산 관리까지 다 하는 종합 플랫폼으로 진화하려는 움직임이죠.

결국 핵심은 이겁니다. 비트코인을 ‘보유’하는 것에서 그치지 않고, 그걸 기반으로 ‘무엇을 할 것인가’가 중요해졌다는 거예요. AI든, 금융 서비스든, 인프라 사업이든, 자신들만의 플러스 알파를 만들어내는 기업만이 살아남는 시장으로 바뀌고 있는 거죠. 마이크로스트래티지의 위기는 어쩌면 이런 시대의 변화를 따라가지 못한 결과일지도 모릅니다.

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