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긴축의 재구성: 비둘기파적 편향이 만든 오판
이번 FED의 긴축 사이클은 유래없이 빠르게 진행됐다는게 일반적인 인식이다 Ferroni&Fisher의 연구에 따르면, 이번 긴축 사이클은 유래없이 빠르게 진행됐다는 일반적 인식을 뒷받침하면서 역사적인 준칙에 의거한 통화정책에 비해 75bp 낮은 수준이지만 이러한 사이클이 물가안정을 이끄는데 방해가 되지는 않을 것이라고 결론지었고, 실제로 그랬었다 그럼에도 불구하고 어째서 J. Powell은 인플레이션에 대한 인식에 있어서 지속적인 비판을 받아온걸까? Orphanides의 연구에 따르면 '긴축 사이클'이라고 부를만한 정책금리 인상이 시작되기 이전 향후 인플레이션의 향방을 보여주는 인플레이션 스왑은 지속적으로 상승해왔다 하지만 FED는 "인플레이션은 일시적"이라며 정책 대응의 지연이 발생하게 됐고 그 결과 '22년 Q4까지 실질금리는 큰 폭의 마이너스를 기록했으며 QE 역시 '22년 중반까지 진행됐음을 저자는 지적한다 이러한 행태는 ECB에서도 나타났는데, 저자는 정책 대응 지연의 원인을 '포워드 가이던스(Forward Guidance, FG)' 체제의 결함에서부터 찾고 있다 본래대로라면 FG는 결과 기반이 아닌 예측 기반 FG로써 기능했어야 했음에도 결과 기반 FG를 채택함으로써 전망치에 기초한 준칙적 대응이 아닌 근시안적인 정책 체제를 채택하게 됐다는 것이다 이를 저자는 'FG 함정'이라고 불렀다 한편 인플레이션이 일어난 원인으로 '20 Q1 이후 시작된 팬데믹과 '22 Q1 이후 전쟁에 의해 강화된 공급망 병목 현상을 꼽는 경우가 많은데 Beaudry, Lahiri&Carter의 연구에 따르면 (시장참여자가 제한적 합리성을 가질때의) 부정적 공급충격에 의한 최적 통화정책은 중앙은행이 근시안적인 경우에 비해 미래지향적인 경우 빠른 긴축 기조 전환에 따른 낮은 기대인플레이션 형성을 통해 '지연되지 않았을 경우에 비해' 빠른 긴축 사이클 종료가 가능하고 시장참여자 기대가 합리적일수록 필요한 긴축 규모는 작아져 연착륙을 도모할수 있는 것으로 나타났으며 최대고용 목표에 대한 중앙은행의 정책적 고려가 높아질수록 긴축 기조 전환이 늦어지고, 이에 따라 기대인플레이션 역시 높아짐을 보였다 해당 연구가 시사하는 바는 J. Powell의 결과 기반 FG(늦은 긴축 기조 전환), 고용에 대한 정책적 고려의 강화('21)가 FED의 정책실패를 불러왔으며 FED의 Hawkish한 위원들의 발언들이 이러한 실패를 완화했다는 점을 다시금 확인 시켜준다 그런데 Giovanni 외의 연구에 의하면 이번 인플레이션은 공급 충격만으로 설명될 수 없다 유럽의 인플레이션은 미국에 비해 공급 충격의 설명력이 높지만, 미국은 팬데믹에 의한 공급망 병목 현상 이후 '21년부터 확장적 재정정책에 의한 수요 충격이 나타나면서 인플레이션이 가속화된 현실을 설명해주기 때문이다 실제 데이터가 보여주듯이 공급망 병목 현상의 완화는 지속적으로 디플레이션 요인으로써 기여해왔고, 서비스 부문의 '끈적한' 인플레이션 기여는 현재 인플레이션이 목표치로 되돌아가기 위해선 수요 부문이 식어야 한다는 것을 의미한다 이후 디스인플레이션은 예상보다 빠르게 진전됐는데, 이는 시장참여자의 기대를 FED가 커뮤니케이션(이를테면 연설)해오면서 꾸준하게 관리해왔기 때문이다 하지만 이러한 커뮤니케이션은 12월 FOMC에 의해 혼선에 빠졌다고 평가받는다 Bloomberg에 따르면 FED 위원들의 60,000여 건의 연설을 토대로 연설이 Dovish한지, Hawkish한지 분석했을 때 12월 FOMC에서 보낸 피벗 시그널은 상당히 Dovish한 것으로 나타났고 이에 따라 FED의 'Dovish Surprise'가 올해 인플레이션에 0.5%p만큼 추가로 기여했다고 결론짓고 있다 사실, 중앙은행의 'Dovish Bias', 비둘기파적 편향은 J. Powell만의 문제가 아니다 Cukierman의 연구에 따르면 FED를 비롯한 각국 중앙은행들은 대침체 이후 지속적으로 리세션 회피 경향을 보여왔고, 이러한 선호가 부분적으로 정책 대응의 지연을 설명한다고 한다 하지만 비둘기파적 편견은 인플레이션을 목표치로 되돌리는데 있어서 가장 큰 장애물이다 Ari 외의 연구는 111개 인플레이션 사례를 통해 인플레이션에 대한 7가지 역사적 사실을 보여주는데, 인플레이션에 따른 물가충격을 극복하는데 있어 5년 이내 물가충격이 극복된건 전체 111개 사례 중 60%를 밑돌았으며 해결된 사례에서도 디스인플레이션은 3.5년이 소요된 것으로 나타났다 또 물가충격이 1년 이내 안정화된 사례는 10% 정도였으며, 이는 '완벽한' 디스인플레이션 사례가 아니었다 이는 아시아 경제위기와 일본의 사례에 해당되기 때문이다 특히 한국의 외환위기나 신흥국이 겪었던 대침체는 금융안정에 위해를 가하거나(대침체) 수출이 크게 타격을 입는 등(한국 외환위기) 경착륙을 초래하기도 했다 해결되지 않은 사례(47건) 중 90%(42건)은 조기 축포, 그러니까 빠른 피벗에 의해 나타났다 이는 J. Powell이 말한 "인플레이션이 목표치에 다가가(는 것 같아보인다)는 그림이 유지되는" 큰 확신을 얻을 때 피벗하는게 '조기 축포'로 이어질수 있음을 시사한다 또 인플레이션을 성공적으로 목표치로 되돌린 사례에서 비춰진 중앙은행은 공통적인 특징을 나타냈는데, 바로 실질금리가 1% 수준에서 양의 값을 유지했다는 점, 그리고 준칙에 의거한 통화정책을 채택했다는 점이다 한편 통화정책과 함께 재정긴축은 통계적으로 미미하게 인플레이션 안정화를 설명했는데, 저자들은 이를 '70s P. Volcker의 사례와 같이 재정정책을 능가하는 수준의 통화정책을 채택한 사례와 혼잡한 재정정책, 이를테면 에너지 보조금과 같이 교역충격에 영향을 미치는 구성요소에 의해 설명된다고 한다 다음으로 기대인플레이션의 고정은 인플레이션 안정화를 잘 설명한다 그러나 기대인플레이션이 안정돼있다고 해서 향후 물가충격이 나타났을 때 긴축 기조 전환이 없는 경우 이를 대체할 수준은 되지 못했다 그림 10에서 이어지는 통화량의 명시적인 감소 역시 인플레이션의 안정화를 잘 설명하는 것으로 나타났다 부연하자면 6월 이후 FOMC에서 FED의 정책수단을 금리 결정에서 통화량 조절로 전환하는게 아니냐는 논쟁이 발생할수 있다는 전망이 있었는데 이는 미국의 통화량의 감소가 더뎌지고 오히려 증가하는 이러한 현상에 대한 풀이로 해석된다 지켜봐야 할 문제 중 하나다 한편 최근 BOK와 BOJ를 비롯한 중앙은행들의 정책 태도를 지적하며 환율 약세를 지적하는 여론이 존재하는데, 환율 약세는 긴축적 통화정책에 의해 외환보유고를 급격하게 낭비하지 않고 해소할 수 있는 것으로 나타난 반면 무역적자의 경우 공통적으로 겪는 현상인 것으로 나타났다 그렇다면 임금의 경우는 어떨까? 인플레이션을 해결하지 않은 사례에서 명목임금은 성장한 것으로 나타났으나, 실질임금에서는 유의한 차이가 발생하지 않았다 저자에 따르면 해당 데이터에서만 1973-2014년 데이터를 활용해 표본이 비교적 적다는 점을 유의해야 한다고 한다 역사적으로 디스인플레이션을 통해 인플레이션을 해결한 사례에서 경제적인 퍼포먼스에 있어서 어려움을 겪을수 있다는 가설이 있다 하지만 실제로 인플레이션을 해결한 사례에 비춰볼때 이러한 고통은 해결했을 경우 '단기적'이었으며, 중기적으로는 인플레이션을 해결하지 못한 사례에서 더 큰 고통을 수반하는 것으로 나타났다 이러한 사실을 바탕으로 저자들은 이렇게 결론짓는다 "역사적 규칙성이 존재하는 한, 오늘날의 경제는 장기간 인플레이션에 빠질수 있다 이를 해결하기 위해선 '일관되게 긴축적인 통화 및 재정정책'이 필요하며, 빠른 피벗을 피해야 한다 왜냐하면 인플레이션을 해결하는 것보다 해결하지 않는 비용이 더 크기 때문이다" 그리고 무엇보다 이를 위해선, 비둘기파적 편향에서 벗어나야 한다
작성자 : 낭만증권고정닉
안싱글벙글 중국의 저렴한 물건이 한국에 끼친 영향
- 관련게시물 : 6월부터 직구 불가능...JPG* 정부가 직구물품을 왜 막는지 이해못하는 싱붕이들이 있어서 중국공산당의 덤핑과 불법보조금으로 인해 좆되버린 한국 상황과 중국에 대한 적절한 보호무역이 필요한 이유에 대하여 알아보려 한다문제가 무엇인지 인식하기 위해선 중국의 과잉생산 덤핑과 불법보조금에 대해 이해할필요성이 있음최근 미 재무부 장관 옐망구와 독일 슐츠 총리도 이 문제에 대해 지적하는데 중국 공산당은 자신들의 경제적 성과와 시장 점유율 확대 등의 목적을 위해 대규모 손실을 감내하고보조금을 지급하고 물건을 마구 찍어내서 동종업계를 다죽이고 점유율을 높이는 전략을 쓰고있음그럼 여기서 싱붕이들은 의구심이 들거임 ? 엥 한국도 과거엔 똑같이 보조금 주고 치킨게임 걸지 안았냐 ? 라고중국의 심각한 문제는 남들이 뭐라하든 좆도 신경을 안씀 한국이나 일본의 경우 미국이나 서구국가들이 항의를 하면보조금을 삭감하거나 없애고 환율도 조정하지만 중국은 제재가 쉽지 않고 제재를 해도 다처맞고 전세계에 과잉공급을해 타국의 산업과 시장을 장악하기 때문에 심각한 문제인거임그럼 이제 이로 인해 좆되버린 한국 상황에 대해 알아보려함대표적인 사례로 디스플레이 산업의 중국 기업 boe가 있는데 이 기업은 2002년 현대전자의 부도이후 lcd 부문의 하이디스의 인수후 기술먹튀후 성장그이후 중국정부의 보조금과 지원으로 디스플레이 시장에서 치킨게임을 걸고 중국정부와(의혹) 손잡고 한국 기술진들을 뺴돌리고 먹뱉을하며 lcd 시장 장악후 oled 시장까지 위협하는중임 이로 인해 lg디스플레이는 수천억단위의 적자와 구조조정들을 겪게됨심각한것은 이러한 중국의 도전들이 디스플레이만의 국한된것이 아님위에 기사에서 보듯이 중국은 더이상 부가가치가 낮은 제조업 뿐만아닌 디스플레이 태양광 등의 산업들과현재 진행중인 전기차와 배터리 반도체 시장에서 매우 위협적이고 공격적으로 확장하는중임그렇다고 해서 한국 산업들이 완전이 좆되번린 상황인것은 전혀아니다 왜냐하면 정부와 기업인들도 이 문제를 인지하고있고 적극적인 지원과 기술격차를 벌리기 위해 노력할 뿐만 아니라중국의 이러한 불법적이고 공격적인 확장에 대해 미국정부의 건법을 통한 든든한 물리치료가 준비되어 때문이다미국의 이러한 제재는 한국 기업들의 숨통을 트여준거나 다름 없음 화웨이의 대한 제재로 삼성이 반사이익을 얻은 부분이나태양광과 배터리에서 중국산을 배제해 한국기업들이 미국시장에서 팔수있는 길을 열어준 부분이나하지만 미국 이외의 시장에선 중국과의 가격경쟁이 매우 힘든것 또한 사실임중국의 이러한 불법적인 보조금 공영기업을 통한 단가 후려치기 신장위구르와 죄수들의 노동력착취 대규모 적자를 감내하고 시장점유율을 끌어올리는 행동들은한국 사장과 산업에 위협적일 수 밖에 없고 정부의 이번조치는 중국과의 무역마찰을 최소화하면서 시장과 산업을 보호하기 위한 조치라고 생각한다일부 싱붕이들은 한국의 기형적 유통구조로 인한 폭리에 대해 부정적인 입장을가지고 중국산 저가 공산품 알리나 테무와 같은 직구 플랫폼에 대해 옹호하는것은충분히 이해가능함 하지만 중국의 불법적이고 불공평한 무역 저가공세에 의해 한국의 시장과 산업이 중국에 의해 완전히 종속되거나 장악되는것은 반드시 막아야한다고 생각한다- 해외직구 규제로 난리난 각 취미 커뮤니티 반응담달부터 어질어질하네- 틀딱틀딱.. 의외로 KC인증 받은새끼..jpg추억의 뻥궁- 오싹오싹 이번 직구완박이 진짜진짜 심각한 이유식물갤조차 폭동났음패드립 분탕충도 못 한 식물갤 폭동을 일으킨대 석 열
작성자 : ㅇㅇ고정닉
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