[메리츠증권] 통신3사 5G 출시 영향 분석 - 짐 로저스 마이너 갤러리

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2018-08-24

[메리츠증권] 통신3사 5G 출시 영향 분석앱에서 작성

짐로저스

2019.05.23 07:59:51

조회 132 추천 0 댓글 6

📮[메리츠종금증권 통신/미디어 정지수]

▶통신서비스:

[2019년 하반기 전망 시리즈 4]

5G로 5년만의 ARPU UP

_2019.05.23(목)

1. 1H19 Review: 실적 둔화 우려로 주가는 하락했으나, 바닥은 확인

✓ 선택약정할인 가입자 증가와 설비 투자 증가 우려로 상반기 부진한 주가 흐름 지속

✓ 1Q19 통신 3사 합산 영업이익 9,193억원(+1.0% YoY)으로 시장 컨센서스(8,811억원) 상회. 5G 투자 설비 자산화 지연 등 일시적 요인 작용

✓ 5G 투자 관련 감가상각비 등 전반적인 비용 증가로 2Q19 및 2H19 실적은 보수적 관점을 유지

✓ 외국인 지분율과 배당수익률을 통해 주가 저점을 확인

2. 이슈분석 - 5G 출시 영향 분석

✓ 통신 3사는 지난 4월 5일 세계 최초 5G 상용서비스 시작했으며, 소비자 혜택을 강화한 5G 무제한 요금제(80,000원~89,000원) 출시

✓ 5G 가입자는 2019년 260만명(보급률 3.8%) → 2020년 967만명(13.9%) → 2021년 2,320만명(32.7%) 전망

✓ 5G 가입자 보급률이 4% 대인 2019년에는 무선 ARPU 상승 효과가 크지 않으나, 보급률이 10% 대를 초과하는 2020년부터 무선 ARPU와 무선매출 성장이 본격화

✓ 5G의 핵심 사업 영역은 ‘스마트폰(B2C)’이 아닌 자율주행차, 스마트공장 등 다양한 산업(B2B) 분야

3. 2H19 전망: 하반기 무선 ARPU 반등이 실적 개선 및 주가 상승의 신호탄

✓ 하반기 주요 쟁점들은 5G CAPEX 규모와 감가상각비, 무선 ARPU 반등 시기, 유료방송 시장 재편과 공정위 승인 여부 등

✓ 이동통신: 5G 가입자 증가와 선택약정할인 누적 가입자 비중 확대로 이르면 2Q19부터 무선 ARPU 및 무선매출의 구조적인 반등 가능

✓ 초고속인터넷: 기가인터넷 가입자 비중이 49.1%까지 확대됐으며, 2019년 초고속인터넷 매출액은 3.60조원(+1.2% YoY) 전망

✓ IPTV: 2019년에도 외형 성장 및 수익성 개선 지속. 현재 진행 중인 유료방송 M&A 일정은 2019년 말 혹은 2020년 초 결론 예상

4. 기업분석

✓ SK텔레콤 [Buy, TP:340,000원]: 부진한 본업에도 불구하고, SK브로드밴드, ADT캡스, 11번가 등 주요 연결 자회사 실적 개선 지속

✓ LG유플러스 [Buy, TP:18,000원]: 5G 초기 가입자 시장에서 30% 가까운 점유율 기록하며 성장에 대한 기대감 상승

✓ KT [Buy, TP:36,000원]: 2019년 실적 기대감은 상대적으로 낮으나, PER 및 배당수익률 관점에서 역사적 저점 수준의 밸류에이션

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