하이 ^^

어제 애프터에서 드디어 CCIV 가 LUCID 와 합병을 발표했어. 다들 큰 폭의 주가 상승을 기대하고 있었을텐데 반대로 결과가 나와서 나도 참 상심이 커. 빨리 회복이 되어야 나도 좀 안심할텐데, 아마 많은 사람들이 이야기 했듯이 [1] Seeking Alpha 의 기사제목  [2] Ed Ludlow 라는 기자의 생산 연기 찌라시 [3] 나스닥 하락 [4] 수익실현과 스탑로스에 따른 과매도 [5] 과도한 파이프 물량이 패닉셀을 유도해서 -30% 라는 숫자를 야기 한 것 같아. 개인적으로 기대하건데 더이상 SPAC 루머가 아닌 LUCID DA , 그리고 $40 주가는 Under-Value 된 것이라고 생각해서 많은 투자자들이 다시 유입되길 바래.

우선 나는 이 포스트를 통해서 두가지를 이야기해보고자 해. 하나는 내가 생각하는 루시드의 적정주가 , 그리고 Lucid Air 의 롤 아웃 및 판매계획이야. 참고로 이 모든 건 Lucid Motors 의 공식홈페이지에 있는 Investor Report Feb 2021 을 참고해서 적어.

우선 Page 62 에 나온 바에 따르면 이번 합병을 통해 CCIV ($2.07bn)은 Lucid $11.75bn 벨류에이션에 따른 16.1% 의 주식을, PIPE Investors ($2.5bn)는 $25bn 벨류에이션에 따른 10.4% 의 주식을 그리고 기존 루시드 주주는 73.5%의 비율을 가지고 가. 몇가지 팩트를 적자면 PIPE Investor 물량의 대부분(아님 전부) 약 $1.7bn 은 Saudi 의 PIF 에서 넣은 돈이야. 그리고 기존 73.5% 의 루시드 주주의 85% 또한 PIF 야. 이 합병을 통해서 예상치로 LUCID 의 Saudi PIF 지분은 합병후 62% + 7% = 약 69% 는 Saudi 소유라고 보면 될 거 같아. 또한 기존 CCIV 스폰서 들은 합병 클로징 (최장 예상은 6월 30일내) 이후 18개월동안 팔지 않기로* 협의 하였고 PIPE 스폰서들은 2021년 9월 1일까지 물량이 락업 되어있다고 보면 돼. 내부자 매도는 거이 없을 거라고 보고 앞으로 9월까지 거래되는 루시드 주식은 합병후 전체의 16.1% 정도만이 거래가 될거고, 그중 8%는 초기에 들어온 기관물량으로 Saudi 에서 투자한 거이 반 국영회사로 쉽게 매도를 하진 않을 거라고 봐. 즉 단기적으로 낮은 가격의 물량이 시장에 풀릴 가능성을 적은것이고 이 말은 잠재적 루시드 투자자들은 전체의 10%의 주식만을 살수 있기 때문에 수요 대비 공급이 적다면 당연히 주식의 가치는 (현재가치 + 잠재적 가치) + 프리미엄 이 되겠지? 그러면 과연 Value 는 어떻게 봐야 할 까? 본인은 전문적으로 금융을 공부하지 않았기 때문에 가장 원시적이고 무식한 방법으로 추정을 해보았어. 먼저 많이 논란이 되던CCIV-LUCID 의 합병비율분배인데 이건 CCIV+LUCID = $11.75bn 의 기업가치를 기준으로 $2.07bn : $9.68bn 즉 1.76 : 8.24 이라고 보았어. 반올림을 하면 1.8:8.2 비율이라고 봐줘도 좋을 거 같아. 일반적인 1:9 비율보다는 좋은 1:4.5 의조건이라고 생각하자. PIPE 포션의 총액을 제외하고 계산해 보자면 CCIV @ $40 불대의 시가총액인 $14.38 bn 의 4.5배인 $67.3bn 가 지금 주가에서 보는 루시드의 가격인 거지. 25 가 오른 CCIV@$50 대의 시가총액은 $84.125 bn 이라고 봤을때 나는 경쟁사인 NIO $83bn 와 비교를 했을 시 미국회사라는 점, 그리고 앞으로 배터리 및 기술협약등으로 확장성이 존재하는걸 봤을때 단기적으로 현재가치 + 잠재적 가치를 $50 + 프리미엄 으로 보고있어. 그리고 $4bn 이라는 현금을 가지고 있음으로 리스크가 줄어들 거라고 봐. 그렇기 때문에 지금 주가인 $40 은 Under-value 된 것 같아 보이고 내가 신규 투자자의 입장이라고 상상해본다면 CCIV-LUCID 라는 큰 성장성을 가진 신용도 높은 미국의 회사와 DA가 확정이 낫으며 사우디 아라비아의 국부펀드가 투자함으로서 다운사이드 리스크는 굉장히 낮아졌지만 (Low Risk), 진입가는 어제 $60 보다 30% 이상 할인된 $40 의 주가 (Good Reward) 라면 아마 매수를 하지 않을까 상상해본다.

자 그러면 이런 벨류에이션보다 중요한건 뭘까? 바로 루시드가 니콜라처럼 말만 번드르르한 회사가 아닌 실질적으로 생산력, 기술력을 갖추고 고객들에게 차량을 판매해 수익을 올릴 수 있는 회사인 것이냐라는 게 중요하겠지. 루시드의 CEO 에 따르면 첫 모델인 Lucid Air 가 이번 봄 (3-7월)에 생산이 시작 될고 고객들한테 배송될거라고 했어. 루시드 투자자 리포트에 보면 AMP-1 애리조나 공장의 생산날짜가 2H (second half) of 2021 이라고 되어있는데 아마 여기서 Ed Ludlow 라는 기자는 봄과 하반기에서 오는 그 차이로 성급하게 기사를 내보낸 것 같아. 하지만 실질적으로 AMP-1 Arizona 공장은 각종 영상에서 보여졌듯이 Phase 1 이 완성된 상태이고 두둑한 현금을 가지고 계획대로 혹은 더 빠르게 생산을 시작 하는데 무리 없다고 생각해. 

여기서 잠깐 Arizona 공장은 총 4단계의 확장 계획을 가지고 2035년 최종 (확장 페이즈 4) 시 365,000대의 차량을 매년 생산할 예정이라고 해. 지난 12월 완공 된 건 그 페이즈1 으로 100% 가동시 34000대의 생산이 가능하고, 지금 Phase 2 (90000대)로 확충을 위해 부분적으로 가동을 할 것이라고 예측 할 수 있어. 약 45% 의 가동률을 본다면 Phase 1 상태에서 매년 15300대를 생산 할 수 있고, 2021년 하반기에는 7650대 (루시드 CEO 가 CNBC 인터뷰에서 올해 생산량은 7000대 라고 말한게 기억나지?) 그리고 2022년에는 15300대를 생산 할 거라고 봐. 15300대를 265일 (365일 - 100일(휴일등)로 본다면 하루에 약 57~60대의 루시드 에어가 생산 될 예정이라고 생각하면 되겠지? 투자자 리포트를 본다면 LUCID 의 2022년 판매목표는 20000대 임을 알 수 있어 이건 약 $2bn 매출이야 . 45%의 공장 가동률로 생각하더라도 2021-2022 까지 약 23000대를 생산 할수 있기 때문에, 생산이 가능한가? 라는 질문에 대해서는 매우 현실적인 타깃으로 보고 있어. 참고로 2023년 Lucid Gravity SUV 를 판매하면서 약 49000대 (Gravity 12 / Air 37), 총 $5.5bn 매출을 목표로 한다. [2025년에 135000대, $13bn / 2026년 251000대 $22bn 매출]. 자 그리고 또한 자료에 따르면 루시드는 지금까지 약 $650mn 의 예약주문이 들어왔다고 말하고 있어. 루시드 에어의 경우 택스 포함 $0.77mn 달러이기 때문에 추산을 해보면 약 844대의 예약주문을 받았다는 내용이지. 루시드 에어가 아직 생산 이전이고 쇼룸도 12월부터 총 6개소를 열었다는걸 보면 보수적으로 보자면 한달에 최소 300대의 예약주문이 들어오고 있다고 볼 수 있지. 그렇다면 미국 전역에 추가로 9개소 쇼룸, 광고 및 홍보를 통해서 예약을 늘린다면 한달에 미국에서만 500대의 예약이 들어 올 것이다 라고 가정을 해보자 ~ 그러면 2021년 3월부터 12월까지 총 9개월간 추가로 4500대, 총 4800대의 주문이 있을거고 전반기에 유럽시장(~250대/월)과 중동시장(~150대/월)에서도 예약을 받는다고 하니 5월부터 12월까지로 보면 2800대 - 2021년에는 총 7600대의 주문이 있을것이고, 2022년 약 20% 홍보효과가 있다고 보면 900*1.2 = 1080대/월 주문을 받아서 12960대의 판매를 할수 있을거라고 본다. 2021/2022를 합치면 20560대의 판매 및 배송이 이루어 질것이고 이는 루시드에서 예측한 판매기대치와 같다고 볼수 있어. 또한 공장가동률을 보수적인 45%로 봤을때 충분한 생산력이 되기 때문에 나는 특별한 일이 없는 한 LUCID 가 제안하는 미래비전은 예상대로 이루어질거라고 생각해. 여기서 내가 넣지 않은 것은 중국 공장 및 아시아 시장으로의 확장, 사우디 공장 신축 등 각종 성장동력이 존재한다는 점이 있어.

너무 두서없이 적다보니 길어졌네. 참고로 난 CCIV 주주이고 이 글은 유머로 봐주면 좋겠어. 내일 꼭 원래 가격대로 회복하길 빌면서 다들 좋은 하루 보내

힘내자! 루시드몽