번역-Why the 2% inflation target?

61.99 · 2023.12.11 01:37:26

원문은 https://sites.lsa.umich.edu/mje/2023/09/04/why-the-2-inflation-target/

미시간 대학 경제학부 4학년생으로 추정되는 사람이 쓴 글입니다. DeepL로 번역했습니다.

최근 인플레이션이 뉴스에 자주 등장하고 있습니다. 최근에는 항상 인플레이션이 너무 높다는 맥락에 놓여 있습니다. 달걀 가격부터 집값까지 모든 것이 오르고 있으며, 인플레이션에 대해 이야기할 때마다 낮은 것이 항상 더 좋다고 말합니다. 그러나 많은 사람들이 알고 있듯이 미국 중앙은행인 연방준비제도이사회는 2012년부터 사실상의 목표 인플레이션율을 2%로 설정하고 공식적인 목표 금리를 유지하고 있습니다. 그렇다면 연준이 어느 정도의 인플레이션을 원하는 이유는 무엇일까요? 목표치가 0%가 아니어야 하는 이유는 무엇일까요? 물가가 오르는 것을 좋아하는 사람은 아무도 없는데 왜 1%가 아닐까요? 마이너스 인플레이션이나 디플레이션은 왜 안 될까요? 2%에 이유가 있을까요?

2% 인플레이션 목표에 대한 이야기는 이상하게도 뉴질랜드에서 시작됩니다. 1989년 뉴질랜드는 중앙은행의 독립성을 명문화하고자 했고, 이 법안에서 뉴질랜드 재무부 장관과 중앙은행장에게 인플레이션 목표를 제시하도록 지시했습니다(Irwin 2014). 이 목표가 달성되지 않으면 중앙은행 총재가 해고될 수 있습니다. 당시 뉴질랜드 재무부 장관이었던 데이비드 케이길은 "인플레이션 목표 설정은 이 법의 핵심이 아니었다"며 "정치 과정으로부터 은행의 독립성을 확립하는 것이 훨씬 더 중요했다"고 말했습니다(Irwin, 2014). 물가 상승률 목표가 실업 증가로 이어질 것이라는 우려도 있었지만, 당시 물가 상승률 목표에 대한 주된 반대는 거의 없었습니다. 법안이 법으로 제정되면 인플레이션 목표를 선택해야 했습니다. 전 중앙은행 총재는 한 인터뷰에서 인플레이션 목표가 0~1%여야 한다고 말했습니다. 그러나 중앙은행 수장인 돈 브래쉬는 "거의 우발적인 발언이었다"며 "대중의 기대에 영향을 미치기 위해 수치를 허공에서 뽑아낸 것"이라고 주장했습니다(Irwin, 2014). 그들은 이 수치를 출발점으로 삼아 조금 더 여유를 두기 위해 2%까지 올렸습니다.

정치적 반대가 없고 중앙은행 총재의 비공식적인 발언에 근거한 임의의 수치가 큰 영향을 미치지 않을 것이라고 쉽게 생각할 수 있지만, 이러한 가정은 잘못된 것입니다. 중앙은행이 인플레이션이 2%가 될 것이라고 발표하면, 중앙은행이 통화정책을 통해 인플레이션율을 변경할 수 있기 때문에 다른 사람들도 모두 그렇게 될 것이라고 가정했습니다. 예를 들어, 계약서에는 물가 상승률이 2%로 가정되었기 때문에 임금은 1년에 2%만 상승할 것이라고 가정했습니다. 이는 비용도 2%만 상승하면 된다는 것을 의미하며, 인플레이션이 둔화된다는 것을 의미합니다. 또한 나중에 훨씬 더 비쌀 것이라고 믿고 지금 물건을 사두면 물건이 부족해지고 가격이 상승하는 인플레이션 사이클도 사라졌습니다. 1989년 뉴질랜드의 인플레이션율은 7.6%였고, 1991년에는 2%였습니다. 각국이 이에 주목하기 시작했고, 캐나다와 영국은 얼마 지나지 않아 인플레이션 목표를 시행했습니다(Irwin,2014).

당시 미국은 연준이 목표로 삼아야 할 인플레이션율에 대한 논쟁이 벌어지고 있었습니다. 1979년부터 1987년까지 연준 의장을 지낸 폴 볼커와 그 뒤를 이어 2006년까지 연준 의장을 역임한 앨런 그린스펀은 0%에서 1%의 인플레이션율을 선호했습니다. 그들은 이 목표치가 비즈니스 의사결정에 영향을 미치지 않을 만큼 충분히 낮으며 물가가 안정적으로 유지될 것이라고 주장했습니다. 그러나 연준 총재이자 이후 연준 의장이 된 재닛 옐런은 경기 침체가 발생하면 연준이 더 큰 조치를 취할 수 있도록 더 높은 인플레이션 목표를 선호했습니다(Sommer, 2023). 그녀는 경기 침체가 발생하고 인플레이션율이 이미 매우 낮다면 디플레이션의 위험이 높다고 주장했습니다. 달러 가치가 높아지면 좋게 들릴지 모르지만, 많은 경제학자들은 높은 인플레이션보다 더 나쁘다고 생각합니다(Engeman, 2019). 문제는 사람들이 돈으로 아무것도 하지 않을 때 돈의 가치가 상승한다는 것입니다. 아무것도 하지 않고도 수익을 얻을 수 있다면 사람들은 경기 침체에서 벗어나기 위해 투자하거나 돈을 쓰지 않을 것이기 때문에 문제가 될 수 있습니다. 위험을 감수하고 돈을 투자하는 대신 통화량이 감소하고 지출이 줄어들어 실업률이 높아지고 성장률이 낮아집니다. 이 사이클은 더 많은 디플레이션과 더 적은 지출을 초래하여 국가를 자기실현적 경기침체 사이클에 빠뜨릴 수 있습니다.

1990년대 후반, 일본은 디플레이션 경제로 인해 수십 년 동안 경기 침체가 지속되는 디플레이션 공포가 현실화되는 것을 목격했습니다. 2001년 9/11 테러 이후 온화한 경기 침체와 맞물려 미국의 인플레이션 목표치를 높여야 한다는 주장이 강화되었습니다(Irwin,2014). 따라서 암묵적인 1% 목표는 점차 높아지기 시작했습니다. FOMC 회의에 대한 한 분석에 따르면 연준은 2000년부터 2007년까지 암묵적으로 1.5의 핵심 인플레이션 목표를 선호했습니다(Shaprio, Wilson, 2019). 그러나 2008년 경기 침체 이후 뉴질랜드에 준하는 2% 인플레이션 목표라는 절충안으로 합의가 바뀌었고, 이는 2012년 벤 버냉키 연준 의장에 의해 공식화되어 현재까지도 유지되고 있습니다(Shapiro, Wilson, 2019).

위의 시사 사례는 인플레이션 목표가 어느 정도 힘을 가지고 있으며, 인플레이션은 인플레이션 목표가 어느 정도 힘을 가지고 있음을 보여주는 것 같습니다. IMF의 한 연구는 이를 확인하며 "그럼에도 불구하고 인플레이션 목표제의 성과에 대한 경험적 증거는 낮은 인플레이션을 달성하고 인플레이션 기대치를 고정시키며 인플레이션 변동성을 낮추는 데 있어 이 제도의 효과를 전부는 아니지만 광범위하게 지지하고 있다. 게다가 이러한 인플레이션 성과는 생산량과 이자율 변동성에 대한 부정적 영향 없이 달성되었다."라고 합니다.(Jahan, 2010). 하지만 2%가 적절한 수치일까요? 첫 번째 문제는 연준이 인플레이션 목표를 변경하면 인플레이션 목표의 힘에서 비롯되는 신뢰성을 상당 부분 잃게 된다는 것입니다.

이러한 신뢰 상실은 큰 문제입니다. 예를 들어, 연준의 인플레이션 목표치를 더 이상 믿지 않는다면 자신이 생각하는 인플레이션율에 따라 행동하게 되고, 이는 인플레이션의 악순환으로 이어질 수 있습니다. 곧 인플레이션이 높아질 것이라고 생각하면 가격이 낮을 때 지금 물건을 많이 사게 됩니다. 그러나 다른 사람들도 이 사실을 깨닫고 상품과 서비스를 구매하기 위한 경쟁이 벌어져 공급이 줄어들고 가격이 상승할 것입니다. 이는 더 많은 수요를 창출하고, 이는 다시 물가 상승으로 이어져 인플레이션의 악순환이 반복됩니다. 연준의 신뢰성 상실이 더 나은 목표치를 달성하는 데 도움이 되지 않을 수 있음을 보여줍니다.

인플레이션 목표에 대한 이야기는 생각보다 훨씬 더 무작위적이고 신중하게 생각하지 않은 이야기입니다. 전 세계에서 거의 알지 못했던 한 정치가이자 중앙은행가가 세계 경제 역사를 바꾸고 가장 강력한 통화 정책 도구 중 하나를 만들었습니다. 그러나 세계는 이 목표를 세계 경제의 핵심 가정으로 굳혔기 때문에 목표를 변경하면 곳곳에 파장이 있을 것입니다. 각 목표에는 장단점이 있지만 최적의 수준을 찾는다면 더 번영하는 세계로 나아갈 수 있을 것입니다.

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