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What Japan’s most profitable policy experiment can teach us

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파파고 번역 돌림

거대하고 선진화된 경제의 재정 자원에 연간 GDP의 1퍼센트를 추가하는 정책을 상상해 보세요. 이 정책은 마술처럼 작동합니다. 세금이 오르지도 않고, 지출을 줄이지도 않으며, 자산을 매각하지도 않고, 갚아야 할 부채도 없는 상황에서, 그 돈은 난데없이 나타납니다. 그러한 정책은 전세계의 재정난에 처한 정부들에게 큰 매력이 될 것이고, 분명히 너무 좋아서 존재할 수 없습니다. 그럼에도 불구하고, 그것은 존재합니다. 추측해 보세요? 답은 세계에서 가장 큰 퇴직금 저장고인 일본의 정부 연금 투자 기금에 대한 2014년 개혁인데, 이 기금은 통화 및 주식 위험을 감수했습니다.

아베 신조 전 총리가 취임한 2014년 개혁은 GPIF를 일본 국채에 60퍼센트를 보유한 주로 국내 포트폴리오에서 50퍼센트 지분과 50퍼센트 지분을 보유한 포트폴리오로 전환시켰습니다. Eurizon SLJ Capital의 Stephen Jen과 Joana Freire에 따르면, GPIF가 그것을 그대로 유지했다면 지금의 ¥ 168tn과 비교하여, 포트폴리오는 2014년 ¥ 137tn에서 오늘날 ¥ 226tn으로 성장했습니다. 추가 수익률은 일본 GDP의 약 10퍼센트, 즉 3,700억 달러에 달하며, 이것은 역사상 가장 수익성이 좋은 자산 배분 사례일 수도 있습니다

물론 이 포트폴리오는 이 기간 동안 달러당 ¥ 100에서 ¥ 150으로 약해진 엔화 약세로부터 이익을 얻었지만, 그것은 운 좋은 사고가 아니라 환 위험을 감수하는 시점입니다. 자산 수익률이 좋지 않은 기간은 이익의 일부를 쓸어버릴 수도 있습니다. 그러나 이것은 전 세계가 연구해야 할 정책 실험입니다. 다음은 6가지 교훈입니다.

첫째, 일본은 2022년 암살되기 전인 2012년부터 2020년까지 총리였던 아베에게 감사할 이유가 있습니다. 반대자들은 GPIF 개혁을 대중의 노후 저축에 대한 추측이라고 공격했지만, 아베와 그의 고문들은 기금의 가치가 떨어졌을 때 좋지 않은 홍보 기간을 보내는 리더십을 보였습니다. GPIF 개혁이 그의 가장 큰 유산은 아닐지 몰라도 자랑할 만한 것입니다.

둘째, 그것은 총 부채보다 순 부채를 보는 것의 중요성을 강조합니다. 일본은 GDP의 252 퍼센트로 세계에서 가장 큰 총 부채를 가지고 있는 것으로 유명합니다. 그것의 순 공공 부채는 GDP의 158 퍼센트이며, GPIF에 있는 자산은 차액의 일부를 차지합니다. 2014년에 GPIF 자금을 국채를 취소하는 데 사용한 대안적인 개혁을 상상해 보세요. 그 경우, 총 부채는 감소했을 것이지만, 일본은 투자 포트폴리오의 초과 수익을 놓쳤을 것이고 순 부채는 이제 10 퍼센트 포인트 더 높아졌을 것입니다.

다섯째, GPIF의 이러한 변화는 다른 자산군에도 적용될 수 있습니다. 예를 들어, 일본은 필요 이상으로 외환보유고를 훨씬 더 많이 유지하고 있는 아시아 국가들 중 하나입니다. 일본이 엔화 약세를 이용하여 달러를 팔고 부채를 회수하고 싶지 않다면, (상당히 합리적일 것입니다), 일본은 이러한 외환보유고 중 일부를 주식으로 전환하거나, 아니면 아예 GPIF에게 넘겨줄 수도 있습니다. 홍콩이 자국의 외환기금에 대한 투자비중을 다루는 방식은 흥미로운 예입니다.

금융에는 공짜 점심식사가 결코 없다. 수익에는 항상 위험이 따른다. 하지만 고령사회가 증가하는 재정부담에 직면해 있는 가운데, 아베 총리의 GPIF 개혁이 성공한 것은, 각국 정부가, 빚을 갚기 위해 고군분투하는 채무자들처럼 생각하지 않고, 거액의 대차대조표와 매우 오랜 기간 동안 노력하는 투자자들처럼 생각하는 것이, 장점임을 보여주고 있습니다.