저가 이빨관리 제대로 안해서 작년부터 최근까지 치과다녔네여

교정치료 한 부분 귀찮아서 치실 안했더니 이렇게 됐다함 .. (님들 꼭 치실 쓰셈.. 저는 워터픽 + 치실 + 가글 요새 다하는 중)

여하튼 치과를 몇개월 간 다니면서 갈때마다 치과 기업들에 대해서 생각해봄

저는 당연히 LIfco먼저 생각해봄. 치과 포트폴리오는 매출의 30%정도이지만

쏘라님이 잘 다뤄주시기도 했었고, 크리스토퍼 메이어도 투자하고 있어서 예전부터 관심갔음.

매우 좋은 기업이라 생각함. TAM이 csu만큼 높아보임. 또한 이들도 51:49정도는 아니지만

70~80% 인수하고 20%는 동기부여 목적으로 남겨두는게 좋았고, 현금흐름을 통한 인수를 해서 좋았움

근데 최근 대부분 좋은 연쇄인수자기업들 딜레마인 주가가 너무 비싸서

다른거 찾아봤음

Dental corporation은 캐나다 치과 연쇄인수자 기업임. 21년의 IPO했음 !

캐나다 최대 DSO(Dental Service Organization)기업임 !

제가 이번에 치과다니면서 느낀건 경기가 좋건 안좋건 이빨아프면 치과 갈거라는거임

적어도 1년의 1번이상은 스케일링 받으러갈거고, 또한 멀리 안가고 내가사는 주변의 치과나

자주가는 치과를 갈거임 dntl의 병원 재방문률은 88%라함

저는 이런 동네병원의 전환비용이 꽤있다생각함 또한 capex가 크게 들지 않음.

dntl은 이점 또한 고려해서 인수를 함 orgs 4%이상을 목표로 한다고함 !

dntl치과의 인수 조건은 2~2.3M정도 매출, 450 - 500k ebitda 나오는 곳중에

전문인력인 치과의사 2명이상, 위생사 2명이상인 곳

치과의사 평균 나이가 40 후반 ~ 50초 (의사의 전성기는 보통 이때라함)

그 지역의 치과위치, 평판 등을 고려하여 인수한다함.

또한 치과 인수한다해도 기존 고객이 반감갖을거 고려해서 치과명 같은것도 원래 그대로 유지한다함

치과의사는 dntl의 인수되면 5년정도 안나가고 계속 할거라는 계약 맺는데,

인수를 2011년에 해서 지금까지 5년 지나고 난뒤에도 96% 재계약한다함.

dntl 인수 당한 치과의사는는 업무효율이 80%정도 올라가고, 치과 청구 금액 중 40%정도 커미션 받는다함

캐나다의 총 15,000개의 치과가 있는데, 이들 대부분이 개인이 운영하는 치과임.(잠재적 인수대상)

현재 dntl의 점유율은 이들 중 3.6%임 인수대상이 아직 많이 남았고, 현재 인수대상 치과들과 협상 중인 치과도 꽤있다함.

위에나온 dntl 입찰 경쟁자는 2,3위 기업 합병된 곳인데(KKR이 또 관련됨 또너야!)

다 합쳐도 캐나다 치과 잠재적 대상인곳이 90%넘게 남아있음

또한 북미에 heartland라는 곳이 있는데 얘네는 미국에서 치과 roll up하는 얘들임

나는 추후 15000개의 잠재적 인수자가 사라진다하여도 heartland처럼 dntl이 미국진출 할 수도있다고 생각함

이제 별로 인점을 말해보면,

1. dntl 치과인수할때 주식발행해서 인수함. 나는 이런 유형의 roll up을 선호하지않음.

그리고 최근에 17개의 치과와 계약해지했는데, 그렇게 인수해서 기대수익보다 낮은 치과가 꽤있을거같아서 걱정됨.

버핏은 주식발행을 통한 인수가 구리다고 거듭말함. 나는 아무리 좋아보이는 비지니스라도 이런 유형의 인수의 거부감이듬.

2. 또한 현재 dntl의 ebitda 대비 순부채가 4.4배라함. 크리스토퍼 메이어는 뛰어난 연쇄인수자의 ebitda 대비 부채 비율이 2,5 이하라함.

그의 기준에 의하면 dntl의 부채 비율은 너무 높다고 생각함.

3. 경영진이 사모펀드 출신 들이라 엑싯 각 잡을려고 할까봐 좀 그럼

촉매

1. 하지만 경영진 또한 2번에 대하여 생각을 하고있음. 최근 인수 비중을 줄이고 본격적인 관리에 들어간것으로 보이고,

3배수 까지 낮출 계획을 세움

2. 위에 말했던 2,3위 기업의 인수는 ebitda 17배 정도였는데, 현재 dntl은 현재 훨씬 저렴한 상태임

3. 주가는 21년 IPO이후 계속 떨어졌지만, 수익은 꾸준히 성장함. 또한 현재 캐나다의 잠재인수 대상자의 수를 보면 앞으로도 장기간

유기적 성장이 가능해보임.

경영진에 대한 부분을 아직 조사안해서 이부부은 조금씩 할 예정인데, 2월말에 ceo가 바뀌어서 그 사람부터 확인해봐야될둣