https://www.nytimes.com/2023/04/27/business/economy/what-causes-inflation.html?smid=tw-nytimes&smtyp=cur

인플레이션은 여전히 높습니다. 하지만 인플레이션을 유발하는 요인이 달라졌습니다.

2년 전만 해도 높은 인플레이션은 공급 부족과 물가 상승 때문이었습니다. 그 다음에는 우크라이나 전쟁과 에너지 때문이었습니다. 지금은 서비스가 핵심입니다.

미국은 비정상적으로 높은 인플레이션이 발생한 지 2년이 지났으며, 반세기 만에 가장 큰 폭으로 물가가 상승한 최악의 국면은 지나간 것으로 보이지만 정상으로 돌아가는 길은 멀고 불확실합니다.

3월에 끝난 24개월 동안의 물가 상승은 임금 상승을 약화시키고 소비자에게 부담을 주었으며 경기 침체를 유발할 수 있는 연방준비제도의 대응을 촉발시켰습니다.

무엇이 고통스러운 인플레이션을 일으켰고, 앞으로 어떤 일이 일어날까요? 데이터를 살펴보면 팬데믹으로 인한 혼란과 정부의 대응으로 발생한 상황이 우크라이나 전쟁으로 악화되었고, 공급 문제가 해결되고 경제가 둔화되면서 현재 진정되고 있음을 알 수 있습니다. 그러나 이는 또한 오늘날의 미국 인플레이션이 상품 가격이 아닌 항공료 및 보육료와 같은 서비스의 완고한 가격 인상으로 인해 2021년에 처음 나타난 가격 인상과는 크게 다르다는 것을 보여줍니다.

금요일에 발표될 새로운 임금 및 물가 데이터는 3월에도 느리고 꾸준한 완화의 증거를 계속 보여줄 것으로 예상됩니다. 이제 연준 관리들은 수요일에 중앙은행이 다음 금리 결정을 발표할 때 인플레이션이 조속히 정상으로 돌아올 것이라고 확신할 수 있을 만큼 경기 냉각이 빠르게 진행되고 있는지를 판단해야 합니다.

인플레이션이 서서히 낮아지고 있습니다.

소비자 물가지수의 전년 대비 백분율 변동률

연준은 금요일에 발표될 개인소비지출 지수를 통해 장기적으로 평균 2%의 인플레이션을 목표로 하고 있습니다. 이 수치는 2주 전에 발표된 소비자물가지수 보고서에서 일부 데이터를 가져온 것으로, 최근 인플레이션 궤적을 명확하게 보여줍니다.

팬데믹 이전에는 전체 소비자물가지수와 식품 및 연료 가격을 제외하여 근본적인 추세를 보다 명확하게 파악할 수 있는 "핵심" 지표로 측정한 인플레이션이 약 2%를 기록했습니다. 2020년 초 팬데믹이 시작되면서 사람들이 집에 머물며 소비를 중단함에 따라 급격히 하락했다가 2021년 3월부터 반등했습니다.

서비스 가격 상승이 인플레이션을 주도하고 있습니다.

카테고리별 인플레이션율 분석

2021년 말에는 두 번째 트렌드도 시작되었습니다. 과외나 세금 준비와 같은 비물리적 구매를 포함하는 서비스 비용이 빠르게 상승하기 시작했습니다.

이는 상품 가격과 마찬가지로 강한 수요와 관련이 있었습니다. 가계 지출이 양호했기 때문에 집주인, 보육 서비스 제공업체, 식당은 고객을 잃지 않고도 더 많은 비용을 청구할 수 있었습니다.

경제 전반에 걸쳐 기업들은 수익성을 개선할 수 있는 기회를 포착했고, 2021년 말에 수익률이 급등했다가 작년 말부터 완만하게 회복되었습니다.

기업들은 또한 증가하는 비용을 충당하고 있었습니다. 임금이 평소보다 빠르게 상승하기 시작했고, 이는 기업의 인건비가 급증하고 있다는 것을 의미했습니다.

임금은 빠르게 상승했지만 물가만큼 빠르지는 않음

인건비를 측정하는 고용 비용 지수 및 생활비를 측정하는 소비자 물가지수의 전년 대비 백분율 변화율

연준 관리들은 상품 부족이 완화될 것으로 예상했지만, 서비스 인플레이션이 빠르게 상승하고 임금 상승이 가속화되는 현상이 연준 관리들의 주의를 끌었습니다.

정책 입안자들은 임금 상승이 인플레이션의 근본적인 원인이 아니더라도 임금 상승률이 가파르게 상승하는 상황에서 물가 상승률이 정상적인 속도로 회복되기는 어려울 것이라고 우려했습니다. 기업들은 인건비를 전가하기 위해 가격을 계속 인상할 것이라고 생각했습니다.

이를 우려한 중앙은행가들은 2022년 3월부터 금리를 인상하여 자동차나 주택을 구입하거나 사업을 확장하기 위한 대출 비용을 높여 성장에 제동을 걸기 시작했습니다. 목표는 노동 시장을 둔화시키고 기업이 가격을 올리기 어렵게 만드는 것이었습니다. 연준은 1년여 만에 금리를 거의 5%까지 올렸는데, 이는 1980년대 이후 가장 빠른 조정이었습니다.

하지만 2022년 초, 연준 정책은 인플레이션을 부추기는 또 다른 세력과 싸우기 시작했습니다. 그해 2월 러시아의 우크라이나 침공으로 식량과 연료 가격이 급등했습니다. 여기에 상품과 서비스의 비용 상승까지 더해져 전체 인플레이션은 7월에 약 9%로 1980년대 이후 최고치를 기록했습니다.

이후 몇 달 동안 에너지 및 상품 비용 상승이 진정되면서 인플레이션이 둔화되었습니다. 그러나 식료품 가격은 여전히 빠르게 상승하고 있으며, 결정적으로 서비스 비용 상승은 여전히 빠르게 진행되고 있습니다.

사실 서비스 가격은 이제 인플레이션의 중심에 서 있습니다.

곧 한 가지 핵심 영역에서 물가 상승세가 꺾이기 시작할 수 있습니다. 주택 비용은 몇 달 동안 빠르게 상승하고 있지만, 최근 실시간 민간 부문 데이터에서 임대료 상승률이 둔화되고 있습니다. 이는 올해 말 공식 인플레이션 수치에 반영될 것으로 예상됩니다.

이로 인해 정책 입안자들은 의료, 자동차 수리, 휴가비 등 다양한 구매를 포함하는 다른 서비스에 초점을 맞추고 있습니다. "주택 외 핵심 서비스"라고도 불리는 이러한 가격이 얼마나 빨리 하락할 수 있는지에 따라 인플레이션이 정상으로 돌아갈 수 있는지 여부와 시기가 결정됩니다.

주거비를 제외한 핵심 서비스 가격 상승세

주거비와 에너지 비용을 제외한 서비스 소비자 물가지수의 전년 대비 변동률

이제 연준 관리들은 경제가 이러한 중요 서비스의 비용을 낮출 만큼 충분히 둔화될 준비가 되었는지 평가해야 합니다.

중앙은행의 금리 움직임과 최근의 금융 혼란 사이에서 일부 관리들은 그럴 가능성이 있다고 생각합니다. 정책 입안자들은 3월에 2023년에 금리를 한 번 더 인상할 것으로 예상했는데, 다음 주 회의에서 금리를 인상할 것으로 널리 예상되고 있습니다.

그러나 시장 전문가들은 제롬 파월 연준 의장이 회의 후 기자 회견을 할 때 주의 깊게 경청할 것입니다. 파월 의장은 인플레이션 문제가 조속히 마무리될지 아니면 다른 국면으로 접어들지에 대한 힌트를 제공할 수 있습니다.