https://download.nhqv.com/CommFile/cis/rsh/epr/CISPPR20240327175944297.pdf

[비올]

★성장의 끝이 보이지 않는다

■지난해 대비 더 높은 성장률 전망

동사 2024년 예상 실적은 매출액 608억원(+43.0 y-y), 영업이익 321억원(+44.0% y-y)으로 지난해 대비 더욱 높은 성장률을 기록할 것으로 전망

기존 미국 및 아시아 지역을 중심으로한 성장 지속과 더불어 지난해 말 인증을 획득한 브라질 및 최근 인증을 획득한 중국향 매출이 고성장에 기여할 전망

신제품 듀오타이트 및 셀리뉴는 5월 국내 론칭을 목표로 준비 중

신규 진출 국가 및 국내 영업 확대, 신제품출시 등으로 지난해 대비 마케팅비 지출이 커질 것으로 전망되나 매출 성장 및 소모품 비중 증가에 따른 영업레버리지 효과가 이를 상쇄하며 영업이익률 또한 52.8%로 작년 이상의 수준을 기록할 것으로 전망

■Re-rating보다 Valuation Premium 관점에서 접근

동사 주가는 최근 ITC 소송 합의 관련 언론 보도 및 중국 NMPA 인증 획득 발표로 상승

경쟁사들과 합의를 통해 동사가 보유한 원천기술을 인정받으며 영업 측면에서도 강점을 보유하게 되었으며, 구체적인 금액은 밝혀지지 않았으나 합의금 및 로열티 또한 2분기 실적부터 반영 시작 전망

ITC 1차 판결은 4월 말, 최종 판결은 9월로 예정되어 있으며, 결과를 예단하기 어려우나 승소 시 재무적 효과와 더불어 니들RF 시장 내 동사 입지를 더욱 강화시키는 계기로 작용할 것으로 전망

합의금 및 로열티 규모는 확인 후 실적 추정치에 반영 예정. 신규 진출 국가 및 신제품에 대해 보수적인 실적 가정을 적용하였으나 2024E 기준 PER 20.4배 수준으로 여전히 저평가 구간으로 판단

원천기술을 기반으로 고성장을 지속할 것으로 기대되는 동사에 Peer 대비 Valuation Premium이 타당하다 판단