연착륙이 아닙니다

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경제 둔화 없이 어떻게 핵심 PCE 인플레이션을 5.5%에서 3.2%로 낮출 수 있는지에 대한 논쟁이 진행 중입니다. 그러나 이 논쟁에서는 연준의 금리 인상으로 인해 주택을 포함한 GDP의 순환 구성 요소가 급격히 둔화되었다는 점을 무시하고 있습니다. 비주기적 구성요소는 특히 레스토랑, 호텔, 항공사에 대한 강력한 포스트 코비드 순풍으로 인해 계속해서 강력한 성장을 보였습니다.

GDP의 순환 구성 요소는 주택, 자본 지출, 내구재 등 금리에 민감한 구성 요소이며, 연준이 금리 인상을 시작했을 때 경제의 이러한 부분은 크게 둔화되었습니다(아래 차트 참조).

다르게 말하면, 연준의 금리 인상이 경제에 부정적인 영향을 미치지 않았다고 말하는 것은 오해의 소지가 있습니다. 연준의 인상은 금리에 민감한 경제 부문, 특히 주택 부문에 매우 부정적인 영향을 미쳤고, 그 결과 주택 인플레이션이 감소했습니다. CPI 바스켓에서 주택 비중이 40%를 차지하면서 CPI와 PCE 모두 헤드라인과 핵심 인플레이션이 감소했습니다.

그렇다면 왜 경제는 더 이상 둔화되지 않았으며 연준의 금리 인상이 실업률 증가로 이어지지 않은 이유는 무엇입니까? 두 가지 이유가 있습니다.

첫째 , 포스트 코로나 경제는 식당에서 식사, 호텔 숙박, 비행기 탑승 등 경제의 비순환적 구성 요소에서 놀라운 강세를 보였습니다. 소비자는 코로나 이후 여행, 콘서트 및 스포츠 행사에 가고 싶어했습니다. , 그리고 이로 인해 소비자 지출이 강세를 유지했습니다.

둘째 , SVB 이후 금융 상황이 크게 완화되어 2023년 3분기 GDP 성장률이 4.9%로 향상되었습니다. 마찬가지로 10월 이후 주식 시장, 신용 시장, 국채 시장의 랠리와 12월 연준 피벗 이후의 랠리도 금융 상황이 크게 완화되어 향후 몇 달 동안 GDP의 순환 구성 요소가 향상될 가능성이 높습니다.

아래 차트에서 볼 수 있듯이, 핵심은 코로나19 이후 소비자 서비스에 대한 강한 수요로 인해 비순환적 구성 요소가 꾸준히 성장하고 있으며, 금융 상황 완화로 인해 순환적 구성 요소가 반등하고 있다는 것입니다.

가능한 시나리오는 경제가 앞으로 몇 달 동안 재가속되어 인플레이션에 새로운 상승 압력을 가하고 이에 따라 더욱 매파적인 연준을 다시 불러일으킬 것이라는 것입니다.

요컨대, 연준은 인플레이션과의 싸움이 끝나지 않았고, 결과적으로 GDP의 순환적 요소와 비순환적 요소 모두 향후 몇 달 동안 견고할 가능성이 높기 때문에 이것이 연착륙이라고 주장하기에는 너무 이릅니다. 아래 차트를 다시 참조하세요.

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롱들이 바라고 원하던 숏글 가져다 드렸습니다. 즐거운 상승 되세요~