- 금리 상승으로 인해 석유 거래자들은 재고를 감축하고 실제 배럴을 매각하고 있으며, 이는 분석가들이 올해 말에 유가의 상당한 급등으로 이어질 것이라고 예측하고 있다.
- 예측에 따르면, 석유 수요는 기대를 초과했으며 더 증가할 것으로 예상되며 이는 예상 유가 급등을 더욱 심화시킬 수 있다.
- 골드만 삭스는 원유의 공정한 가치가 연말까지 배럴당 97달러에 이를 것으로 예측한다.
경기 침체에 대한 두려움과 예상보다 약한 석유 수요는 올해 상반기 대부분 동안 석유 시장 정서를 지배했다.
그러나 수요는 봄에 기대를 초과했으며, OPEC+는 시장에 대한 공급을 줄이기 위해 다시 개입하고 있다. 유가는 거래자들과 투기꾼들이 급격히 상승하는 금리가 경제에 어떤 도움이 될지에 초점을 맞추고 있기 때문에 지금까지 펀더멘털을 무시해왔다. 그러나 치솟는 이자율과 결과적으로 자금 조달 비용이 경기 침체에 대한 두려움을 제외하고 석유의 물리적 및 종이 시장에 어떤 도움이 될지 생각한 사람은 거의 없다.
전례 없는 물리적 재고 제거.
금융 위기 이후 10년 넘게 거의 제로에 가까운 금리 정책에서 단 1년만에 연방준비제도의 주요 금리의 공격적인 통화 긴축과 500베이시스 포인트 인상은 석유 시장의 구조를 바꾸고 있다고 분석가들은 말한다.
석유 시장에 대한 급증하는 자금 조달 비용의 실제 영향은 원유 보유 비용과 심각한 경기 침체에서 수요가 폭락할 경우 원유를 계속 보유하는 것에 대한 처벌이 급증했기 때문에 거래자들이 실제 배럴을 비축하고 매각하고 있다는 것이다.
Energy Aspects 연구 이사이자 공동 설립자인 암리타 센은 이번 주 파이낸셜 타임즈의 게시물에서 “정유 공장과 무역 회사의 경우, 탱크에 석유를 보관하는 비용이 훨씬 더 비싸졌다”고 썼다.
역사는 금리가 상승함에 따라, 강한 수요로 인해 즉각적인 배송을 위해 가격이 더 높은 후진적인 시장에서 재고 감소가 가속화되고 있음을 보여주었다고 Sen은 지적했다.
과거에 선진국의 원유 재고는 금리가 1% 인상될 때마다 전년 대비 평균 1,000만 배럴 감소할 것이라고 덧붙였다.
그리고 2022년 3월 이후, 이자율은 5% 포인트 상승했다.
이것은 골드만 삭스 분석가들이 5월에 “위대한 재고 감축”이라고 불렸던 것으로 이어졌고, 이는 시장을 충격과 유가를 지탱하기 위한 OPEC+ 움직임에 훨씬 더 취약하게 만들었다.
전 세계적으로, 상업용 원유 재고는 연말까지 10년 동안 가장 낮은 수준으로 떨어질 것으로 예상된다고 암리타 센은 말한다.
“이 모든 것은 연말까지 시장을 충격과 예상치 못한 OPEC+ 정책 움직임에 취약하게 만들 것이다. 버클을 매세요!”라고 그녀는 썼다.
2023년에 지금까지 배럴당 10달러의 가격 하락으로 이어진 시장 조정에도 불구하고 1년 내내 석유에 대한 강세 입장을 견지해온 골드만 삭스는 또한 원유의 크고 전례없는 물리적이고 paper 재고 감소를 보고 있다.
“이러한 전례 없는 재고 제거는 놀라운 일이 아니다. 골드만 삭스 분석가들은 5월 말의 메모에 ”시장은 그렇게 낮은 수준에서 자금 조달 비용이 급격히 상승하는 것을 거의 본 적이 없다“라고 썼다.
글로벌 상품 연구 책임자인 제프리 커리를 포함한 골드만 분석가들은 ”재정적으로, 페이퍼 상품은 더 높은 자금 조달 비용과 더 많은 변동성에 대한 포지션 보유 비용을 감안할 때 비슷한 재고 감축을 경험했다“고 말했다.
”글로벌 경기 침체를 제외하고, 펀더멘털은 페이퍼 포지셔닝을 이겨야 하며, 짧은 시간에 상당한 축적량을 줄여야 한다.”
자금 조달 비용의 급격한 증가와 높은 인플레이션은 석유 비축 속도를 가속화했다고 Currie는 5월 말에 CNBC에서 말했다.
그는 “Destocking은 계속될 수 없다”고 말했고, 골드만은 올해 말에 원유의 공정한 가치를 배럴당 97달러로 보고 있다고 덧붙였다.
석유는 현재 부채이며, 재고가 줄어들면 시장이 너무 긴축되어 가격 상승으로 인해 석유를 다시 자산으로 만들 것이라고 Currie는 언급했다.
수요는 유가 하락에 대한 책임이 아니다.
많은 헤드라인이 올해 상반기 유가 하락에 대한 약한 수요와 경기 침체에 대한 두려움을 비난했지만, 예측가들의 증거와 추정치는 수요가 기대를 능가했음을 시사한다.
예를 들어, 에너지 측면은 “석유 수요는 약하지 않았다”고 말한다. 데이터에 따르면 전 세계 석유 수요는 전년 대비 하루 250만 배럴 증가하여 Energy Aspects의 예측을 300,000bpd초과했다.
골드만의 분석가들은 "많은 시장 참여자들이 23년 2시간 동안 거의 확실하다고 보는 경기 침체에 대한 모든 우려에도 불구하고, 상품의 증거가 약한 수요가 아니라 더 강한 수요를 지지한다는 것을 강조하는 것이 중요하다"고 말한다.
"석유를 시작으로, IEA와 우리를 포함한 다른 예측가들은 실제로 올해 석유 수요 성장 예측을 꾸준히 증가시켰다."
6월 석유 시장 보고서에서 IEA는 "세계 석유 수요는 도전적인 거시 경제 기후를 계속 무시하고 있으며 2023년에 2.4 mb/d 증가할 예정이며, 작년의 2.3 mb/d 증가와 초기 기대치를 능가할 것"이라고 말했다.
"중국의 반등은 줄어들지 않고 계속되고 있다," 그리고 4월의 명백한 수요는 1,630만 bpd의 사상 최고치로 뛰어올랐다. 인도의 수요 또한 강하며, 5월에 휘발유와 디젤의 기록적인 소비에 도달했다고 IEA는 말한다.
골드만 삭스 분석가들은 “예상보다 저조한 잔고의 원인은 수요보다는 공급에 있다"고 믿는다.
대대적인 재고 감축이 끝나고, 재고가 수년만에 최저치로 떨어지먼, 유가는 충격과 변동성에 더 취약할 것이며 더 높아질 수 있다.
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