장기채가 하루에 10bp 씩 뛰는 건 분명 정상적인 시장이 아닙니다.

하나씩 보겠습니다.

​

1. fomc

​

1) 긍정적 중립, 시장엔 여전히 완화적

fomc는 중립, 혹은 긍정적 중립으로 기대한다고 했는데

결과는 긍정적 중립 정도가 된 것 같음

​

경제지표와 고용률 호전되었다고 함.

경제회복의 속도를 긍정적으로 본 것

(차이 : 저번 인터뷰 땐 실업률 여전히 심각하고 경제회복 요원하다고 했음)

​

경제 목표치에 도달할 때까지

평균물가상승 2%, 완전고용 달성될 때까지 통화정책 유지하겠다

자산매입 목표의 상당한 진전을 이룰 때까지 자산매입 계속 하겠다고 함

​

​

2) 점도표

점도표 나옴

​

2022년 1명(과거) -> 4명(현재)

2023년 5명(과거) -> 7명(현재)

2024 다수

​

중간값은 유지됐고 약간의 이동은 있었음

발표 직후 국채와 나스닥 모두 안정된 모습

나스닥은 진짜 개잡주 무빙이었음

시초엔 "밥줘 내놓으라고!" 하면서 떼쓰다가 발표 나오니까 그대로 이말올

​

​

3) 경제 전망

​

연준 fomc에서 중요한 내용 중 하나가 올해 미국의 경제 성장 전망률인데

올해 gdp 성장률 6.5%로 본다고 함

(작년 11월 4.5%)

​

미국이 6.5% 성장한다고 fed가 공식적으로 얘기한 건 의미있는 일임

6.5%면 중국이나 나오는 수치인데 미 경제 성장률 6.5%면 매우 큰 사이즈임

물론 기저효과 감안해야함.

​

실업률 올해 4.5%, 내년에는 3.9%로 낮아질 것으로 예상

​

​

4) 테이퍼링

​

"언제 테이퍼링 할 지 논의 자체가 필요한 때가 아니다"

"미 경제는 우리의 목표치와 멀리 떨어져있다"

"자산매입은 상당한 진전이 있을 때까지 유지하겠다"고 했고

"이 상당한 진전은 시간이 걸릴 거"라고 분명히 얘기함.

"테이퍼링 생각할 때 쯤 분명히 신호를 주겠다"

​

"thinking about"

금리인상을 생각하는 것조차 생각하지 않고 있다

​

"talking about"

테이퍼링 얘기 해야할 때 쯤 얘기하겠다

​

살짝 웃으며 아주 여유로운 모습 보임

​

​

5) 금리에 대한 명확한 가이던스

​

전망치가 아니라 '실제 진전치'를 봐야한다고 계속 얘기함

전망의 진전, 'projection'의 진전이 아니라

'실제'의 진전을 보겠다

전망에 근거해서는 선제적으로 행동하지 않겠다

​

proactive(X), reactive(O), 보고 나서 움직이겠다

​

즉,

고용률이 나아질 거다

인플레이션이 더 심화될 것이다

이러한 진전과 시장의 전망에 대해서 선제적으로 행동하지 않겠다는 뜻으로 보임

​

​

6) 인플레이션에 대해

​

기저효과로 3~4월에 인플레이션 상승할 것이다

인플레이션 일시적인 거다

그것만으로 정책을 바꾸기엔 충분치 않다

우리는 완전하고 충분한 고용을 달성할 때까지 현 기조 유지한다

일시적 인플레는 정책을 변경하기 충분치 않다.

평균물가목표제(AIT, 평균 인플레2% 목표) 재확인

​

​

7) 질의응답과 기타

​

Q. 요즘 시장금리 뛰는데 어케 생각함?

​

특정 채권의 수익률을 보진 않는다

금융시장 전체의 여건을 본다

금융시장의 여건이 완화되도록 유지되는 게 중요하고 지금은 그렇게 보고 있다

시장이 무질서하게 되거나 금융시장의 여건이 지속적으로 긴축된다면 우려할 것이다

현재는 나쁘게 보지 않는다

​

"금융시장의 여건이 지속적으로 긴축된다면 우려할 것이다"

​

​

Q. 고용률 잘 나왔는데?

​

고용률 좋은 거 아니냔 얘기에 흑인들과 히스패닉의 높은 실업률에 가슴 아픈 일이라고 함(보기 힘든 일이다)

k-자 회복, 빈부의 양극화, 고용의 양극화 얘기.

전체 고용지표가 모든 걸 얘기해주진 않는다는 얘기이고,

연준이 '지표가 아닌 실제를 보겠다'는 말의 맥락이 여기에 있다고 생각함.

​

​

Q. 자산가격 높은 거 아님?

​

일부 자산의 가치평가는 역사적으로 높다고 말할 수 있다.

​

​

Q. slr 완화 연장해줌?

​

slr 완화제도란, 은행이 국채에 많이 투자해도 더 많은 지급준비금을 요구하지 않게 하는 완화책임

민주당이 이에 대해  은행들 특혜니까 slr 3월에 끝내라고 했음

연준은 지금 답하지 않겠다며 곧 별도의 발표가 있을 거라고 발언

​

"연준이 앞으로 수일 내로(in coming days) slr에 대한 발표를 할 것"

​

이런 입장에 대해 시장에선 연장에 대한 무게를 점치면서도

또' 불확실성'이라는 이유로 시장이 흔들리는 모습임

​

​

2. ib 및 경제 인사들의 전망

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1) 골드만

​

골드만삭스는 테이퍼링 내년 초, 금리 상승 2024년 상반기 전망한다고 했음

골드만 기존 입장 그대로 유지한 것임

​

2) jp모건

​

JP모건자산운용 데이비드 켈리 수석 글로벌 전략가는 연준이 2022년 초부터 테이퍼링을 시작할 가능성이 더 커 보인다고 함

그러면서 켈리는 이번 fomc에서 나온 경제 전망에 동의한다면서 이 전망을 보면 내년 초부터 채권 매입 테이퍼링을 시작할 수 있다고 말함

​

연준 전망대로 2021년에 인플레이션이 2%를 웃돌고 경제성장률과 실업률이 각각 6.5%, 4.5%를 기록할 경우

목표를 향해 상당한 진전을 이룬 것으로 봐야 한다는 이야기.

​

3) 알리안츠

​

알리안츠글로벌인베스터스의 모나 마하잔은 연준의 GDP 및 실업률 전망치가 모두 시장 컨센서스보다 긍정적이라면서

이와 동시에 0%~0.25% 수준의 정책금리를 2023년까지 이어가는 건 매우 완화적인 톤을 유지한 것이라고 해설함

​

마하잔은 연준이 지난해 11월부터 평균물가목표제를 시행하는 만큼

인플레이션이 2%를 넘어서도 정책을 인상하지 않고 한동안 과열을 용인할 것으로 봤음

​

4) 전 재무부 장관

​

사라 블룸 라스킨 전 재무부 부장관은 연준이 SLR(보환적 레버리지 비율) 문제에 방어적이었다고 언급함

​

​

3. 이번 fomc에서 주목할 점

​

1) 같은 점

​

통화정책 유지하겠다

​

​

2) 다른 점

​

"점도표의 변화"

​

금리인상의 시기를 가늠하는 점도표에서

시기를 전보다 조금 더 앞당긴 몇 개의 점이 나옴

​

우리는 미래를 알 수 없고 신의 뜻을 알 수 없음

연준의 미묘한 스탠스 변화를 계속해서 좇고 추적하는 것

그게 우리가 할 수 있는 유일한 일이라고 생각하는데

이러한 변화를 인지하고 있어야 한다고 생각함

​

​

3) 의미있다고 생각하는 점

"지표가 아닌 실제를 보겠다"

​

참 어렵게 만드는 얘기임

시장에서 믿을 수 있는 건 결국 숫자라고

우리는 발표되는 경제지표들과 숫자에 주목하는데

연준은 지표가 아닌 실제를 보겠다고 함

​

흑인들과 히스패닉의 높은 실업률에 가슴 아픈 일(보기 힘든 일)이라고 했는데

k자 회복,

테크놀로지 업계는 시장에 크게 충격받지 않고 아니, 오히려 더 호황을 누리고 있으며 따라서 고용도 문제없는데

여행 서비스 업계는 충격도 크고 아직도 제대로 회복되지 못했음.

​

부의 양극화가 더 심화되었고

연준은 단순히 발표되는 지표들보다 실제 경제가 어떤지에 더 주목하고 있음

저번 인터뷰 때도 파월은 고용 지표 언급할 때 '실제의 실업률은 더 심하다'고 했음

​

​

4. 향후 전망 및 사견

​

점도표의 일부 변화가 있었지만 2023년까지 금리를 인상하지 않겠다는 강한 의사를 전달함

과거에도 2023까지 금리인상 없다고 했고 이번에도 동일했음

​

장기채가 상승하고 있음

당연함

​

case a) 

​

준의 완화 정책과 재정 정책이 반영되어 경기가 좋아짐

-> 장기채 상승, 금리 인상 우려

​

case b)

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경기가 개선되어감에 따라 긴축이 우려됨

-> 장기채 상승, 금리 인상 우려

​

연준을 믿어도(경기개선) 

혹은 믿지 않아도(조기긴축)

장기금리의 방향은 상승이라는 점은 명확함

​

장기채 1.3에서 1.5 찍으러 갈 때 장기채 상승 당연하고 1.5도 낮은 거라고 했는데

장기채 2 찍어도 낮은 건 같음

시장이 너무 오버하고 있다고 생각함

​

장기채가 하루 10bp씩 위 아래로 널뛰기를 하는 건 정상적인 시장이 아님

정상적인 시장 논리라기보다

숏게임과 시장 흔들기가 진행되고 있는 것은 아닐까 싶음

​

이 부분은 사견이니까 걍 병신이라고 생각하고 넘기시면 됨

저도 평범한 갤럼일 뿐이고,

시장을 완전히 이해하고 완벽히 예측할 수 있는 사람이라면

시간 아깝게 이런 글이나 쓰고 있진 않겠지ㅋㅋㅋ

​

​

5. 결국은 숫자, 결국은 실적

​

장기채가 널뛰기를 하고 나스닥 개잡주 무빙 치면서 기술주 흔들림

공격적 투자자들은 마음 편한 날이 없음

​

시장 참여자들이 밸류에이션에 부담을 느끼고 있으며

시장이 높고 계속해서 흔들릴 땐

하방 탄탄하고 실적 나오는 종목,

내려도 더 살 수 있는 종목을 가져가는 게 중요하다고 생각함

​

저보고 여기서 다 뺄 거냐? 라고 묻는다면

저는 아님

제 생각과 태도는 일관됨

​

레버리지 쓰지 않고

현금비중 유지하며

내려도 더 살 수 있는 종목만 가져간다

​

올웨더 포트폴리오가 별 거임?

주식과 채권을 사고

채권이 뛰고 주식이 빠지면,

반대로 주식이 상승하고 채권이 빠지면

그때그때 서로 돈을 옮겨가며 비중조절을 한다.

​

2분기 실적이 나오는 시점이 중요

월가의 예상보다 잘 나올 수 있느냐? 이 부분이 가장 중요

막상 실적을 깠을 때 좋은 실적을 보여주는 종목

이 일부가 더 가는 거지 모든 주식이 계속 오를 거라는 전망은 과도하게 낙관적인 거라 생각함

​

시장이 자꾸 떼쓰고 드러눕는 이유가

아직까진 가고 있지만 이 유동성 장세가 영원할 순 없다는 걸 알기 때문임

모두가 밸류에이션에 대해 부담을 느끼고 있음

영원한 상승장은 존재하지 않음.

​

​

6. fomc 3줄 요약

​

1) 금리, 인플레이션, 자산가격 상승 속도 다 OK

2) 지표와 실제는 다를 수 있다, 고용지표 잘 나와도 취약계층은 아닐 수 있듯 지표가 아니라 내 눈으로 실제 봐야 통화정책 변경 고려함

3) 기존 태도 유지함

​

​

7. 국장

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슼바사 외엔 별로 할 얘기 없음

슼바사 시초가 더블로 시작하며 눈 뜨자마자 쩜상 찍는 기염을 보여줌

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시중에 돈은 넘쳐난다

이 돈이 부동산으로도 못 가

이제서야 주식시장 들어가려니 좀 부담스럽고

​

저금리 시대에서 돈은 어디로든 가고 싶어하는데

갈 곳이 없음

​

조금이라도 매력적인 투자처가 있으면

시중에 넘쳐나는 이 돈들은 눈에 불을 켜고 무지성 돌격을 박아버리는데

슼바사 상잔량만 1조가 넘는 돈이 쌓였음

​

돈은 남아돌아난다

연기금이 최장기간 매도를 하니

외인이 신흥국에서 빠져나가니

금리가 오르니

연준이 긴축을 하니

이런 소리만 들리고

​

코스피가 우상향할 것이라는,

이게 더 갈 수 있는지에 대한 확신이 없으니

시장 참여자들이 적극적으로 들어오지 못하는 중

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오늘 재밌었던 점은 교보증권 창구였음

여기 이 글 보고 있는 사람 중 오늘 매수 가능했던 사람 아마 아무도 없었을 건데

교보증권이 다 쓸어감

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이게 카카오게임즈 때도 그랬었는데

그때도 교보에서 다 쓸어갔음

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당시 얼마였더라? 몇백억대 슈퍼개미가 교보증권에서 주문 넣고 다음 날 따따상에 팔았다는 얘기가 있었는데

이번 슼바사에서 교보증권 매수량은 53만주로 이날 전체 거래량의 70%를 가져감

매수 규모로는 무려 895억임

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900억 물량이 아마 한 개인은 아니겠...지만

교보 쓰는 광클맨이 슼바사에도 등장했다는 건데

단 하루만에 수익이...

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그만 알아보자

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개미군단 성투