(재업) 반도체 업계에서 자주 사용하는 재무 용어 설명

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2016-01-25

[정보] (재업) 반도체 업계에서 자주 사용하는 재무 용어 설명앱에서 작성

뿌잉

2023.06.13 08:16:31

조회 1369 추천 28 댓글 5

(특히 다운턴일 때) 메모리 반도체 산업에서 자주 쓰이는 재무적인 용어들에 대해 설명함.

- COM(Cost Of Manufacturing): 제조원가. 말 그대로 제품을 제조하는 데 들어가는 비용임. 매출액에서 COM(엄밀하게 말하면 매출원가; COGS가 정확한 표현이긴 하지만)을 뺀 게 매출총이익(Gross Margin)임.

- COSGA(Cost Of Selling, General&Admin.istrative): 판매 및 일반관리비(줄여서 판관비). 반도체 업종에서는 판관비 거의 대부분을 연구개발비가 차지함.

- COO(Cost Of Operation): 영업원가 or 영업비용. COM+COSGA=COO임. 매출액에서 COO를 뺀 게 바로 영업이익(Operating Profit)임

그렇게 보면 요새 메모리 반도체 업체들 간 제조 공정 기술력이 비슷해졌다는 말은 제품당 COM에서는 예전만큼 큰 차이가 없어졌다는 말임. 대신 계속 말하지만 연구개발비는 고정비성 성격이 매우 강하기 때문에(예컨대 업계 1등이나 꼴등이나 236단 낸드 개발비용은 거의 비슷하게 들어감), 디램과 낸드 모두 시장점유율이 가장 높은 삼성전자가 제품당 COSGA는 제일 낮고, 이 때문에 제품당 COO(or 영업이익률)에서 경쟁 우위가 발생함. 메모리 반도체에서는 시장점유율도 강력한 무기인 게 바로 이 때문임. 키옥시아/WDC가 낸드를 JV로 운영하면서 가장 절감하는 게 바로 COSGA임. 연구개발을 둘이 공동으로 하거든.

비슷하게 메모리 반도체 성수기 시즌(주로 아이폰 등 IT 신제품이 출시되는 하반기)은 판매량이 증가하기 때문에 제품당 COSGA는 하락하고(제품 더 많이 생산해서 판다고 연구개발비가 그만큼 더 많이 들지는 않잖아? 계속 비슷하게 발생하지), 이로 인해 영업이익률 역시 대폭 개선됨. 반대로 지금처럼 물건이 잘 안 팔리면 제품당 COSGA는 상승하고, 이로 인해 영업이익률 역시 대폭 하락하게 됨.

또 재미있는 게 메모리 반도체는 COM과 COO 대부분이 감가상각비임. 예컨대 하이닉스 23년 총 영업비용(COO)를 35조 원 정도로 추정하는데, 감가비가 무려 14조 원임. 감가비가 COO의 거의 40% 수준임. 그리고 이 감가비는 실제 현금이 지출되지 않는 가장 대표적인 비용(Non-Cash Cost)인데, 왜냐하면 장비 대금은 이미 장비 구매 시에 전부 지불했기 때문임. 그냥 현금 지출 없이 회계적으로 비용 처리만 하는 것임.

그리고 이 감가비와 연관이 깊은 게 EBITDA(Earning Before Interest, Tax, Depreciation, Amortization)임. 만약 하이닉스의 영업이익이 0원이 되면 하이닉스가 신규 투자를 전혀 못 하느냐? 그게 아님. 영업이익이 0원이라는 건 현금이 안 나가는 감가비를 제외한 이익이 14조 원이라는 뜻이고, 따라서 외부 자금 차입이 없이도 14조 원을 새로 투자할 수 있게 됨.

그래서 반도체 산업에서 그 회사의 투자 여력을 가장 잘 보여주는 지표가 EBITDA임. EBITDA는 영업이익에서 이자비용, 세금, 감가비, 무형자산 상각비를 제외한 금액임. 하이닉스의 올해 적자가 10조 원이 난다고 해도 EBITDA가 여전히 +4조 원이기 때문에 신규 차입 4~5조 원 정도 더 받으면 올해 예정된 8조 원 규모의 CAPEX 투자를 충분히 감당할 수 있음.

그렇게 보면 메모리 반도체 업체들의 CAPEX는 크게 세 가지로 구분됨

- 현재 생산설비를 유지하기 위한 보완 투자

- 반도체 미세 공정을 전환하기 위해서는 보다 비싼 최신 장비를 더 사와야 하는데, 이를 위한 미세공정 전환 투자

- 신규 공장을 짓는 등 Wafer 생산량을 더 늘리기 위한 물리적인 증설 투자

메모리 반도체 회사들은 그동안 매년 감가비 이상을 CAPEX로 지출해 왔는데(작년 하이닉스 감가비 13조 원 vs. CAPEX 18조 원), 반도체 수요가 계속 좋았기에 단순 생산설비 유지만을 위한 보완 투자만으로는 그 수요에 대응할 수 없었기 때문임. 그래서 메모리 반도체 회사들이 정작 남는 현금이 별로 없음. 그런데 올해는 거의 최초로 감가비 이하로 CAPEX가 감소할 예정임. 그만큼 수요가 좋지 않다는 뜻임.

더불어 치킨게임 중에는 가장 중요해지는 개념이 바로 Cash Cost임. 실제 현금이 지출되는 비용이라는 뜻임. 예컨대 하이닉스는 COO의 40% 정도가 감가비이기 때문에 CAPEX를 한 푼도 투자하지 않는다고 가정하면 영업이익률 -40%가 나도 전혀 현금을 까먹지 않고 버틸 수 있음. 그런데 그 이상 영업이익률이 하락하면 이제 물건을 팔면 무조건 현금을 까먹게 되고, 바로 그 때 판가가 Cash Cost 밑으로 하락했다는 표현을 씀. EBITDA가 0이 되는 시점과 판가가 Cash Cost 이하로 하락하는 시점은 거의 일치함. 그래서 치킨게임 때에는 제품 판가를 경쟁사의 Cash Cost 밑으로 밀어버리는 게 가장 중요함. 이렇게 되면 경쟁사에는 어떤 문제가 발생하냐면

1. CAPEX 투자를 하나도 안 해도 제품을 팔면 현금을 까먹게 되기 때문에 어쩔 수 없이 생산량을 줄이게 됨(=시장점유율 상실)

2. CAPEX 투자를 못 하기 때문에 미세공정 기술 경쟁 및 생산량에서 크게 뒤쳐짐

3. 현금을 다 까 먹으면 파산하는 것이고, 겨우 버티더라도 2번으로 인해 향후 경쟁에서 크게 밀려서 지금은 아니더라도 언젠가는 결국에 파산하게 됨

그래서 메모리 반도체 업체들이 몇 조원 씩 적자가 난다고 해도 당장 파산하는 게 아님. 감가비 비중이 워낙 커서 EBITDA에 여유가 많기 때문임. 그렇게 보면 키옥시아의 22년 감가비는 약 4.5조 원 수준인데, 연간 이자비용 0.5조 원을 감안하면 내년에 영업에서 4조 원 이상 적자가 나면(판가가 Cash Cost 이하로 하락함), 외부에서 자금 조달 없이는 CAPEX 투자는 사실상 불가능해질 뿐더러 가진 현금마저 반드시 까먹게 된다는 뜻이 됨.

PS. 작년에 썼던 글인데 정리해서 다시 업로드해 봄

- dc official App

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