1. 주식시장이 왜 반등했나 ?

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미연준은 작년 3월 매우 강력한 프로그램을 사용했다. 경제를 지탱할 수 있도록 일자리를 잃은 사람들에게는 현금을 줬고 이를 통한 경제 회복을 유도했다. 특히 연준은 기준금리를 제로로 낮췄는데 매우 큰 영향을 줬다. 사람들이 차를 사고 집을 임대, 공장을 짓는 비용을 줄여줬다.

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이를 통해 소비와 설비 투자를 유도했다. 이런 정책들은 기대 수익률을 낮췄다. 현금이나 국채를 가지고 수익을 낼 수 없는 상황을 만들었다. 사람들에 리스크 테이킹 성향이 높아졌고, 이는 위험자산으로 이동을 유도했다. 과거에 겪었던 모든 부채 위기 때는 자본 시장이 공포감에 휩싸였었다. 부채가 높은 기업이나 개인들은 재융자 실패하거나 디폴트를 냈다. 자본 시장은 닫쳤다. 이런 이유로 세 번의 부채 위기가 매우 좋은 투자기회를 제공했었다.

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이번에는 연준이 바로 금리를 제로로 낮췄기 때문에 사람들이 투자를 지속했고, 시장에는 자본이 계속 공급되었기에 자본 시장은 계속 열려 있을 수 있었다. 그래서 예상했던 것 보다 디폴트 비율은 높아지지 않았고, 빠르게 시장은 진정됐었다. 결국 연준이 경제와 자본 시장의 회복을 만들어냈다.

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과거 2008년 금융위기때는 이런 대응 방안을 만드는데만 수개월이 걸렸는데 이번에는 같은 대응책을 몇일 혹은 몇주만에 훨씬 큰 규모로 실행에 옮겼다. 결과적으로 시장이 경제보다 앞서 있는 상태가 되었다.

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2. 현재 주식이 위험할 정도로 비싼 상태인가 ?

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일부 종목은 그렇다고 본다. 하지만 시장 전체를 봤을 때 대형 기술주들이 고평가 되었다고 입증할 수 없다면 시장이 고평가되었다고 판단하기는 어렵다 생각한다.

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단순히 '어떤 종목에 PER이 30배니깐 비싸다'말하는건 옳지않다. 그 주식의 펀드멘털에 대해 잘 몰라서다. 그 회사들은 훌륭한 회사들이고 현재 주가만큼 평가받을 가치가 있을 수 있다. 현재 주가 수준은 경제에 비해 앞서 있는 것은 분명하다. 결코 싸지 않다. 높은 편이라고 할 수 있다. 하지만 위험한 단계에 있다고 생각하지 않는다.

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보통 주가가 높은 이유는 경제가 좋기 때문이다. 경제 호호황은 보통 수년간 이어진다. 현재 주가는 비싸 보이지만 우리는 큰 경제 회복을 앞두고 있다.

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3. 성장주 투자와 가치주 투자는 베타적인 관계가 아니다.

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가치투자의 본질은 당신의 돈으로 좋은 가치를 얻는 것이다. 그런데 지난 수 십년 동안 가치 투자의 뜻은 불확실성이 적고 예측 가능성이 높아 미래에 대한 관측이 쉬우면서도 아직 저평가된 곳에 투자하는 것으로 표준화되어있었다.

미래는 역동적이지 않지만 상대적으로 저렴한 주식이었다. 다른 말로 하면 그렇게 훌륭하지 않고 비싸지도 않은 주식이다.

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왜 가치 투자자들은 좀 더 크게 생각하지 못하는가 ? 가치 투자자는 왜 빠르게 성장하는 기업에 대해 생각하지 않느냐는 말이다. 빠르게 성장하는 기업 즉, 역동적인 미래를 가진 기업에 대해 생각해보자. 미래는 항상 불확실 하기 때문에 성장주 투자는 가치 투자처럼 고정되어 있고 정밀한 숫자에 기초할 수 없다. 더 많은 불확실성을 받아들여야 한다. 미래가 유망하기 때문에 더 많은 돈을 지불해야 한다. 따라서 제대로 투자하기가 더 어렵다.

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하지만 그렇다고 스스로 한계를 그을 필요하는 없다. 원칙은 가치 투자자도 빠르게 성장하고 미래가 있는 기업에 대해 열려 있어야 한다는 거다. PER 같은 숫자로 볼때 다소 비싸다고 생각되더라도 현실적으로 고려해야 할것은 전문가가 아니라면 다각적인 변수를 고려해 안전한 투자를 하기가 쉽지 않다는 점이다. 개인 투자자들이 스스로 기술주 투자를 하려고 해선 안된다고 생각한다. 오랜 시간을 들여서 쌓은 전문성이 필요하기 때문이다. 짬 나는 시간에 할 수 있는 일이 아니다. 특히 낙관론이 우세하고 시장이 상승세를 타고 있을 때에는 모든 기술 회사들이 성공할 것처럼 시장이 반응하는데 그 중 소수의 기업들만 성공할 것이라는 점을 우리는 잘 알고 있다.

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따라서 기술주가 각광 받는 시장에서 전문 지식 없이 그런 기업에 투자하는 것은 위험한 일이다.

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4. 개인투자자들은 ETF 같은 상품을 활용해야하는가 ?

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ETF는 도움되지 않는다. 패시브 투자 수단이기 때문이다. ETF는 아무도 기업에 대해 공부하지 않고 능동적으로 주식을 고르지 않는다. 어떤 기업이 고평가되어 있고 저평가 되어있는지 판단하지 않는다. 그냥 리스트에 있는 종목을 살 뿐이다. 그래서 액티브하게 운영되는 뮤추얼 펀드를 추천한다. 이게 최선의 답이라 생각한다.

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기술주에 투자하고 좋은 트랙 레코드를 가지고 있는 액티브 뮤추얼 펀드가 대안이 될 수 있다. 과거에 기록했던 투자 성과를 보고 운용사와 메니져를 골라야한다.

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예를 들면 2020년의 투자 성과를 살펴보는건 의미가 없다. 작년에는 기술주가 모두 올랐기 때문에 변별력을 따질 수 없다. 기술주가 않았던 시기에 상대적으로 좋은 투자 성과를 낸 뮤추얼 펀드를 찾아야 한다.

​5. 좋은 성장기업을 찾아내 장기간에 걸쳐 보유하면서 복리 효과를 누려라는 말에 동의하지만 사실 꺼려지는게 사실이다. 과연 테슬라 PER 1300이 합리화 될수 있수 있는지 1970년대 니프티피트티 주식을 연상시키지는 않는지 ?

​테슬라의 사례를 들어 시장 전체를 일반화시키는건 적절치 않다. 테슬라는 일반적인 사례가 아니라 극단적 사례다. 전문 투자자 중에서도 테슬라 주식을 공매도하는 사람도 있고 보유하고 있는 사람들도 있다. 아직 까지는 보유하고 있는 사람들이 돈을 벌었지만 달리 생각해보면 테슬라의 미래에 대해서는 아무도 알지 못한다. 추측도 하고 직감으로 찍어보기도 하지만 어느 누구도 미래에 대해 알수 없다.

​개인 투자자들은 그렇게 투자하면 안된다. 만약 당신이 전문가가 아닌 초보 투자자인데 테슬라의 주가가 상승할지 하락할지에 베팅하는 것은 카지노에서 도박하을 하는 것과 똑같다. 지식을 바탕으로 한 투자가 아니라 도박이다. 투자라고 말할 수 없다.

​그래서 결국 성공적인 투자의 비결은 좋은 기업의 주식을 사서 오랫동안 보유하는 것이다. 가격이 지나치게 비싸지 않는 한 말이다. 만약 매해 7%씩 성장하는 기업을 찾을 수 있다면 아마 주가도 매년 7%씩 오를거고 이 경우 매 10년 마다 당신의 돈은 2배식 늘어나게 된다. 만약 20세에 그 회사에 100달러를 투자하고 80세까지 산다고 가정하면 1달러가 64달러가 된다 우리가 해야할 일은 이것 뿐이다. 이게 바로 복리의 마술이다.

​6. 개인투자자들이 시장에 직접 뛰어들면서 액티브 뮤추얼 펀드에서는 투자금이 빠져나갔다. 이런 현상이 지속 될까 ?

​ETF같은 패시브 투자가 늘어나는 경향이 강하다. 많은 ETF들이 아마존, 애플, 마소를 가지고 있다. 대형주들이고 그 동안 많이 오른 주식들이다. 하지만 어떤 측면에서 보면 자기 충족적 예언이거나 자기 강화 과정이다. 왜냐하면 대형 ETF들은 대형 기술주들을 대량으로 가지고 있고 이들의 주가가 오를수록 ETF에 더 많이 돈이 몰릴다. 그러면 자동적으로 더 많은 돈이 이 주식들에 재투자된다. 그럼 주가는 더 오른다.

​만약 이 ETF들에 시장 평균보다 더 많은 돈이 유입된다면 이 ETF들이 보유하는 종목의 주가는 다른 종목보다 더 많이 올라갈 거다. 만약 앞으로 이런 종목들이 계속해서 더 많이 오른다면 펀드멘털이 아닌 단지 수급에 의해 오른거다. 그러면 언젠가 주가가 과대평가되는 시점이 올 수밖에 없다. 그 기업들의 주가가 과대평가되면 다른 종목들의 기대 수익률이 높아질 수 밖에 없다. 왜냐하면 언젠가는 다른 종목들에 비해 고평가되는 시점이 올거기 때문이다.

​물론 지금 액티브 투자가 관심을 못 받고 있지만 다시 액티브 펀드쪽에서 수익이 나기 시작하고 소문이나면 모든 사람들이 보트의 반대편쪽으로 뛰어갈거다. ETF같은 패시브 투자 방식은 특정 섹터나 특정 그룹에 투자를 집중시켜왔다. 그리고 수급에 의해서 그 주식들이 초과 수익을 내왔다. 하지만 이것이 영원히 지속될 수 없다고 본다.

​7. 공매도에 대해서

​미국에는 공매도 전문 펀드들이 있다. 하지만 그들의 투자 성과는 좋지 않다. 직업으로 공매도를 하는 사람들임에도 불구하고 말이다.

​주식을 사서 보유하는 것에 비해 공매도는 훨씬 더 복잡하다. 주식을 보유하는 건 단순히 그 회사의 지분을 보유하는 것인데 공매도를 한다는 것은

​첫째로 그 회사의 실패에 베팅하는 것이고 둘째로 굉장히 기술적이다. 주식을 빌려야 하고 이자를 신경 써야 하고 게임스톱 사례를 보듯 마진 콜을 당하기도 한다. 더 중요한 건 만약 10달러어치 주식을 샀다면 당신이 잃수 있는 건 10달러가 끝이다. 하지만 10달러어치의 공매도를 했다면 손실 위험은 무한대다.

아마추어들은 절대 하면 안되는 게임이다. 51년 동안 투자업계에서 일을 했는데 한 번도 주식을 공매도해 본 적이 없다. 공매도는 투자업계의 주류가 아니다.

​8. 개인투자자가 대체투자 익스포저 갖는 법

​개인 투자자들도 대체 투자 익스포저를 가지게 될거라고 본다. 기관 투자자들은 주식과 채권을 줄이고 있다. 충분한 수익을 가져다주지 않기 때문이다. 대체 자산으로 자금이 가고 있다. 미국에서는 대부분의 사람들의 퇴직금이 확정 기여형 퇴직연금인 401K 계좌로 들어가는데 이걸 개인들이 직접 운용한다.

​현재 401K로 대체 투자 자산을 투자할 수 없지만 정부가 그 방법을 찾을 거라고 생각하고 있다. 대체 투자 자산을 위한 뮤추얼 펀드도 생겨날거다.

​하지만 대체 자산에 대한 익스포저를 갖고 싶다면 대체 투자를 하는 회사들의 주식을 사는 방법이 있다. 몇몇 상장사가 있다 KKR, 아폴로, 블랙스톤, 에어리스(Ares), 부룩필드(부동산, 사모펀드, 인프라, 신재생 에너지에 투자)를 활용하는게 가장 좋은 방법일 것 같다.

​9. 비트코인에 대해

​처음 보통 사람들에게 비트코인이 알려지기 시작할 때가 2017년이었다. 내재 가치를 가지고 있지 않다고 생각해서 무시했었다.

​요즘 비트코인 가격이 수요와 공급의 원칙에 움직인다는 걸 공부하고 있다. 공급은 소프트웨어에 의해 2,150만개로 고정되어 있고 이미 1,900만개가 유통되고 있다. 비트코인의 공급은 무한대로 찎어 낼 수 있는 달러와 달리 더 늘어날 수 없다. 그런데 더 많은 사람들이 비트코인에 관심을 가지면서 수요는 늘어나고 있다. 가격이 오르기 때문에 사람들이 원하고 사람들이 원하기 때문에 가격이 오르는 거다.

​비트코인은 365일 24시간 동안 계속 거래할 수 있는 장점이 있다. 은행이 닫아도 돈을 보낼수 있으며 비밀 유지도 용이하다. 신흥국 화폐보다 낫다고 생각한다. 수요와 공급의 법칙에 의해 가격이 오르는건 당연한 건데 이게 충분한 이유인지 모르겠다.

​하지만 확실한 건 2017년에는 비트코인을 무시했지만 그게 맞았다고 말하긴 아직 어렵다. 당시 비트코인 가격은 500달러였는데 지금은 5000달러다. 500달러에 산 사람들이 맞았다고 할 수 있다.

​지금으로서 말할 수 있는건 초기에 비트코인에 대한 생각은 무릎 반사와 같은 자동 반응이었다. 정보도 없이 그건 좋은 행동은 아니었다. 잘 모르는 것에 대해서는 말하지 않는 것이 좋은 것 같다.

출처:https://blog.naver.com/jelkajelka/222275493818