에스엠(041510) : 탐방속보 - 한국증권 김시우

2분기 현황 - 2분기까지 전년동기 대비 실적 부진, 하반기 개선 예상

- 2분기까지는 전년동기 대비 실적 부진 전망. 2분기 시장 컨센서스(매출액 360억원, 영업이익 90억원, 별도 기준)에 부합 전망
- 2분기 실적에 반영되는 부분: 1) 소녀시대 월드투어, 2) 슈퍼주니어 월드투어, 3) 샤이니 & EXO & 헨리 음반 및 매니지먼트 활동 등. 매출액은 전년동기 대비 증가, 수익배분 및 판관비 증가로 영업이익은 전년동기 대비 감소 예상
- 하반기 실적 개선은 확실함. 상반기 영업이익 163억원, 하반기 362억원으로 추정. 하반기에는 상반기 중 진행된 동방신기 일본 투어(85만명), SM Town 콘서트 등이 실적으로 반영될 전망. 소녀시대의 일본 아레나 투어 매출액이 2분기 혹은 3분기에 반영될 예정. 이에 따라 분기별 실적은 달라질 수 있음

아티스트 활동 모멘텀
- 일본 콘서트: 12년 104만명 모객, 13년 160만명 모객 가능 예상. 12년 실적에 반영된 모객수는 100만명, 13년에는 약 120만~130만명 수준. 1) 소녀시대: 아레나 20만명, 2) 동방신기: 돔 70만명, 스테디움 15만명, 3) 샤이니: 아레나 20만명 예정, 4) 슈퍼주니어: 돔 20만명 예정, 5) SM Town: 돔 10만~15만명 예정
EXO: 정규앨범 1집 글로벌 선판매 30만장, 국내 12만장 판매
- 소녀시대: 국내 콘서트 이후 연말까지 월드투어 진행 예정
- f(x): 정규앨범 6~7월 중에 발매 계획, 샤이니 하반기 미니앨범 발매 계획
- 동방신기: 하반기 정규앨범 발매 계획, 신규 아티스트 데뷔: 하반기 가능성 있음

SM C&C 및 기타 내용
- 훈미디어 5월말 합병 완료, 국내, 중국 드라마 제작 하반기에 각각 1편씩 예상
- ‘아름다운 그대에게’ 2분기 해외 판매 매출 인식 전망
- 지상파 예능 제작, ‘맨발의 친구들’, ‘우리동네 예체능’등
- 해외 음원 플랫폼 업체와 음원 공급 계약 계획. 지속적인 모바일 게임 캐릭터 제공 예상
- 아티스트의 지역별 매출 비중 다변화 중

Implication & Valuation
- 포인트: 1) 하반기 실적 개선, 2) 일본 등 글로벌 활동 확대, 아티스트 모멘텀 지속
- 에스엠에 대해 매수의견과 목표주가 60,000원(목표 PER 20.3배 적용)을 유지
- 연결 및 별도 기준 12개월 forward PER은 각각 12.2배, 14.8배
- 상반기까지 실적 기대감은 크지 않지만 하반기 개선 가능성 높고, 소녀시대 & 슈퍼주니어의 월드투어, EXO, 헨리 등 아티스트 모멘텀은 꾸준하게 증가하고 있음