https://www.gmo.com/globalassets/articles/white-paper/2023/gmo_slow-burn-minsky-moments_7-23.pdf

1. 느린 번지는 민스키 순간(Minsky Moments): 

민스키의 재정 불안정 가설에 따르면, 안정은 불안정을 낳는다. 이 문서는 민간부문 부채가 과도하게 쌓이면 경제 시스템이 매우 취약해지는 상황을 설명한다. 이러한 상황은 예측 가능한 놀라움(회색 백조)으로 볼 수 있다. 이 문서는 부채/자본비율, 부채/수입비율, 부채/자산비율 등의 지표를 통해 부채의 위험성을 평가한다. 이 문서는 미국, 유럽, 일본, 호주, 신흥시장 등의 국가별로 부채 수준과 성장률을 비교하고, 부채가 경기 침체나 주식 시장 하락에 어떤 영향을 미치는지 분석한다.

2. 꼬리 위험(Tail Risk) 보호: 

꼬리 위험은 특정 사건이 발생할 확률이 매우 낮지만, 발생하면 막대한 피해를 입히는 위험을 의미한다. 이 문서는 주로 주식 시장 하락이라는 꼬리 위험에 대비하는 방법을 제시한다. 보호를 구매할 때는 가격과 기대 수익률을 고려해야 한다. 

3. 보호 전략: 

이 문서는 세 가지 보호 전략을 소개한다. 

첫째, 현금은 가장 오래되고 쉽고 저평가된 보호 수단이다. 

현금은 시장의 변동성에 영향을 받지 않으며, 다른 자산으로 전환하기 쉽다. 현금은 금리 상승에 따라 매력이 증가할 수 있다. 

둘째, 옵션/조건부 청구권은 시장의 광기 단계에서 제공되는 기회를 활용하는 것이다. 

옵션은 비용이 적고, 수익률이 높고, 손실이 제한적인 보호 수단이다. 2007년 금융위기 전에 발생한 부동산 거품과 관련된 신용부도스왑(CDS)은 옵션의 한 예이다. 

대충 빅테크로 몰리는 시장 성향 땜에 너무 비싸진 Quality 주식.

셋째, 꼬리 위험 사건과 음의 상관관계를 가진 전략이다. 

이는 장기적으로 가치를 보존하는 것이다. 이 문서는 고품질/저품질과 가치/성장의 관계를 강조한다. 

고품질과 가치주는 저평가되고 안정적인 자산으로 꼬리 위험에 강하다. 고품질 주식은 주식 시장 하락에서 저품질보다 항상 우수한 성과를 보였다. 가치는 성장보다 대부분의 주식 시장 하락에서 더 잘 버티었다. 

다만 현재 고품질은 저품질에 대비해서 가장 비싼 수준이고, 가치는 성장보다 가장 싼 수준이다. 이는 장기적으로 가치주에서 많은 기회를 찾을 수 있다는 뜻이다.

요약

이번 위기는 '보이는 위기'이다. 

자꾸 경기좋다고 구라까는 사람 보이는데 이번 위기는 확실하다.

이렇게 뻔히 보이는 위기 속에서 헛짓하지마라.

극단적인 숏, 롱 포지션이 아닌 저평가 먹은 가치주, 현금(예금)을 꽉 쥐고 남은 돈으로 Tail Risk에 대비하는 조금의 보험을 두는 전략이 최고다.