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밋밋한 자동차 주가, 전기차 성과 따라 차별적인 주가 흐름 시현 예상

통상적으로 완성차 주가는 실적 지표에 동행한다. 하지만 지난 8개 분기를 통해 완성차 업황이나 실적이 좋다고 해서 주가는 오르지 않는다는 점을 확인했다. 현재 글로벌 자동차 주가는 단기 실적보다는 완성차의 중장기 전략(친환경차, 자율주행, 배터리 등)에 반응하고 있다. 단기적으로 주가가 반등하려면 미래차 상품성 입증인 보급형 EV 시장 점유 여부(기아 EV4,5등)가 중요하다. 장기적으로는 자율주행에 대한 단순 가이던스가 아닌 실질적인 성과가 요구되고 있다. 과거 완성차 업체들의 핵심은 제조 능력, 공급망 관리 능력, 브랜드력에 초점이 있었다. 2010년부터 전기차에 대한 관심이 커지면서 2020년을 들어서부터는 전장화, 소프트웨어 기술이 추가로 요구되었다. 앞으로도 이러한 기술을 보유한 OEM만이 주가 반등을 기대해볼 수 있다. 현재 전통 OEM 중에 가장 잘하고 있는 업체는 Mercedes-Benz라고 판단한다. 기존의 럭셔리 브랜드력을 활용하여 전기차 전환도 빠르게 소화해냈다(2Q23 전기차 판매비중 13.5%). 벤츠의 보급형 EQA와 EQS가 그 예이다. 벨류에이션 관점에서는 Toyota가 매력적이다. 엔저 효과에 따른 호실적이 예상되고 주주환원확대를 통해 밸류에이션을 높이고 있다. 현대차∙기아는 현재 Global Peer OEM과의 상대적 밸류에이션을 감안할 때 저평가라고 보기는 어렵다. 다만 3분기 실적 시즌 동안 주가 상승이 예상된다. 과거대비 올라온 ASP, 이익 체력과 배당수익률 등을 고려했을 때, 추가적인 주가 하락은 발생하기 어렵다고 판단한다.