송명섭 아저씨가 중국 무새였던 게 하루이틀 일이 아님

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2024-02-21

[일반글] 송명섭 아저씨가 중국 무새였던 게 하루이틀 일이 아님앱에서 작성

뿌잉

2024.10.04 21:50:21

조회 1991 추천 39 댓글 8

https://n.news.naver.com/article/030/0002578948

첨부한 기사는 17년 1월 송명섭 아저씨의 하닉 리포트인데, 하닉 실적이 1분기에 고점을 찍고 2분기부터 하락할 것이라면서 HOLD 등급을 유지했음. 그 이유는 중국 경제와 제조업 지수의 둔화, 그리고 중국 IT 세트 업체들의 재고 증가 및 마진율 하락이었음. 지금 송명섭 아저씨가 하는 이야기와 비슷함. 왜 이 아저씨가 이런 분석을 냈는지 이해하려면, 그때 당시 메모리 반도체 산업의 성장을 이끌던 원동력이 무엇이었는지를 이해해야만 함. 바로 PC/모바일과 중국임.

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엘피다 파산 이후 2012년부터 호황 사이클을 맞이했던 메모리 반도체 산업은 2014년 하반기부터 다운 사이클에 접어들었음. 당시 메모리 반도체의 가장 큰 시장이었던 스마트폰 시장의 성장률이 급격히 둔화되었기 때문임. 특히 그게 중국 때문임. 첨부 자료에 나왔듯 중국 정부 차원의 대단위 4G 통신망 구축 정책과 더불어 그동안의 고도 성장으로 어느 정도 소득 수준이 올라온 중국인들이 1인 1스마트폰을 구매하게 되면서 2013년까지 중국은 거의 연평균 100% 가까이 스마트폰 판매량이 성장하는 시장이었음. 그때 당시 중국은 전 세계에서 스마트폰과 메모리 반도체를 가장 많이 소비하던 국가였음. 그런 중국이 2014년이 되자 어느 정도 4G 통신망과 스마트폰 보급이 완료되니 스마트폰 판매량 성장률이 2013년 88%에서 2014년 16%로 개꼴아박게 된 것임. 그러니까 전체 스마트폰 시장의 판매량 성장률도 2013년 45%로 고점을 찍은 이래 2014년부터 크게 하락하기 시작했음. 그러니까 다시 말해 2014년 메모리 반도체에 불황이 찾아오게 된 건 정말로 중국 수요의 둔화 때문이었음.

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그러니까 그때 당시 송 아저씨가 보기에는 당시 메모리 반도체의 최대 수요처였던 중국과 IT 세트 업체들의 상태가 안 좋으니 메모리 반도체 업사이클이 오래 지속되지 못하리라고 봤던 것임. 그런데 그 전망은 아주 완벽하게 틀렸지. 왜냐하면 당시의 메모리 슈퍼사이클은 중국이 아니라 미국이, 그리고 PC/모바일 업체들이 아니라 미국의 빅테크들과 클라우드 인프라 서버 투자가 이끌었기 때문임. 저때 송 아저씨 리포트를 보고 상당히 의아해했었는데, 메모리 매출 데이터를 보면 중국 경제와 PC/모바일 수요가 잘 나가서 매출이 급등하는 게 절대로 아니었기 때문임. 실제로 위에 첨부한 중국의 연간 스마트폰 출하량 자료를 보면 15년 2%로 저점을 찍은 중국 스마트폰 출하량 성장률은 16년에 11%로 소폭 반등했다가 17년부터 -4%로 다시 꼴아박는 상황이었음. 그로 인해 전세계 스마트폰 시장은 17년에는 거의 제로 성장에 18년에는 역성장하기까지 했으나, 2015년에는 전체 디램 수요의 20%를 차지하던 서버 디램(Enterprise) 수요가 4년 만에 30%까지 올라오면서, 다시 말해 PC/모바일 수요가 계속 안 좋음에도 서버 디램 혼자서 전체 디램 시장을 하드 캐리하면서 슈퍼사이클은 18년 말까지 이어졌음.

그래서 나는 송명섭 아저씨가 상당히 게으른 애널리스트라는 생각을 하는데, 14년까지의 메모리 사이클을 설명하는 데 먹히던 중국 경제와 IT 세트 수요 논리를 사이클이 몇 번이나 지난 지금까지도 계속 우려먹기 때문임. 그래서 17~18년 슈퍼사이클 때 아주 대차게 틀린 경험이 있음에도 아직도 또 그러고 있으니까 좀 답답하기까지 함. 그래서 나는 송명섭 아저씨 리포트는 데이터 확인용으로만 참고하지 리포트의 논리를 사용하지는 않음. 너무 뷰가 낡았기 때문임.

여담으로 16년에 회사에서 일하면서 월별 매출 데이터를 보다가 아주 흥미로운 것을 발견했었는데, 갑자기 이전까지는 없던 아마존이라는 회사로의 메모리 매출이 급증했기 때문임. 그때 당시만 해도 메모리의 최대 수요처는 중화권 PC/모바일 업체들이었고, 또 서버용 메모리도 HP나 DELL 같은 서버 제작 업체들이 사갔지, 아마존 같은 미국 빅테크들이 칩메이커로부터 바로 사가는 경우는 별로 없었기 때문임. 그래서 아마존이라는 회사에 대해 공부했었는데, "요새 핫한 게 바로 클라우드 서버이고 그 클라우드 서버 시장의 1등 기업이 AWS(Amazon Web Service)라서 아마존이 메모리를 많이 사가기 시작하는구나."라고까지 알게 되었지. 그런데 그때 회사를 공부만 하고 투자는 안했었는데, 만약 그때 확신을 갖고 아마좆에 풀베팅했으면 정말로 돈을 엄청나게 벌었을 것 같은데, 그 기회를 잡지 못한 게 지금도 참으로 아쉬움.

그래서 그때 가장 크게 느꼈던 게 21세기의 석유인 반도체를 가장 많이 소비하는 기업과 국가에 미래가 있다는 것이었음. 그래서 그게 14년도까지는 중국이었고, 이제는 미국이 되었음. 지금 미국이 AI 혁명을 주도하고 다른 전세계 국가들을 다 합친 것보다 더 많은 반도체를 흡성대법 하는 것을 보면서 더 이상 중국과 유럽에는 미래가 없고, 미국에 미래가 있다는 확신을 더더욱 강하게 갖게 되었음.

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고정닉 4

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